joukkovelkakirjat muodostavat merkittävän osan rahoitusmarkkinoista ja ovat keskeinen pääomanlähde yritysmaailmalle. Siksi jokainen yritysrahoituskurssi MBA-ohjelmassa esittelee opiskelijat joukkovelkakirjoihin vaihtelevalla syvyydellä. Olemme esittäneet nopean yhteenvedon siitä, mitä opiskelija tarvitsee tietää ymmärtää joukkovelkakirjoja ja hinnoittelu tai arvostus joukkovelkakirjojen, joka on ensisijainen painopiste alkuperäisessä yritysrahoitusohjelma., Kehittyneempiä rahoituksen kursseja tutustuttaa opiskelijat advanced side käsitteitä, kuten kesto, toimitusjohtaja bond salkkuja, ymmärtää ja tulkita termi, rakenteet, jne.
1) Mitä ovat sidokset?
joukkovelkakirjalaina on vieraan pääoman ehtoinen, joka tarjoaa säännöllistä stream korkojen sijoittajille, kun takaisinmaksun pääasiallinen summa tiettynä eräpäivänä. Joukkovelkakirjalainan ehdot sisältyvät ostajan ja myyjän väliseen oikeudelliseen sopimukseen, joka tunnetaan nimellä indenture.
2) Avain Bond Ominaisuudet
Jokainen sidos voi olla ominaista useita tekijöitä., Näitä ovat:
- Arvo
- Kuponkikorko
- Coupon
- Maturiteetti
- Soita Säännökset
- Laita Säännökset
- Uppoamisen Rahasto Säännökset
a) Nimellisarvo
kasvot-arvo (tunnetaan myös nimellä par-arvo) bond on hinta, jolla sidos on myyty sijoittajille, kun on ensimmäisen kerran myönnetty; se on myös hinta, jolla joukkolaina lunastetaan eräpäivänä. Yhdysvalloissa kasvojen arvo on yleensä 1 000 dollaria tai 1 000 euroa.,
b) Kuponkikorko
säännöllinen korot lupasi joukkovelkakirjojen haltijat ovat lasketaan kuin kiinteä prosenttiosuus bondin nimellisarvo; tämä osuus tunnetaan kuponkikorko.
c) kuponki
joukkovelkakirjalainan kuponki on joukkovelkakirjalainan haltijoille luvatun määräaikaisen korkomaksun dollariarvo; tämä on yhtä kuin kuponkikorko kertaa joukkovelkakirjalainan nimellisarvon. Jos esimerkiksi joukkovelkakirjalainan liikkeeseenlaskija lupaa maksaa joukkovelkakirjojen haltijoille 5 prosentin vuosikoron ja joukkovelkakirjan nimellisarvo on 1 000 dollaria, joukkovelkakirjalainan haltijoille luvataan kuponkimaksu (0.05)($1,000) = $50 vuodessa.,
d) Maturiteetti
joukkovelkakirjalainan maturiteetti on aika, kunnes rehtori on tarkoitus maksaa takaisin. Yhdysvalloissa joukkovelkakirjalainan maturiteetti on yleensä enintään 30 vuotta. Silloin tällöin liikkeeseen lasketaan joukkovelkakirja, jonka maturiteetti on paljon pidempi; esimerkiksi Walt Disney Company laski liikkeeseen 100 vuoden joukkovelkakirjan vuonna 1993. On ollut myös muutamia tapauksia, joukkovelkakirjoja, joiden maturiteetti on ääretön; nämä sidokset ovat tunnetaan consolit. Konsulilla maksetaan korkoa ikuisesti, mutta rehtoria ei koskaan palauteta.,
e) Soita Säännöksiä,
Monet joukkovelkakirjalainat sisältää säännöksen, joka mahdollistaa liikkeeseenlaskija ostaa joukkovelkakirjalainan takaisin bondholder ennalta määritelty hinta ennen eräpäivää. Tämä hinta tunnetaan puhelun hinta. Velkakirjan, joka sisältää puhelumääräyksen, sanotaan olevan soitettavissa. Tämä säännös antaa liikkeeseenlaskijoille mahdollisuuden alentaa korkokulujaan, jos korot laskevat joukkovelkakirjalainan liikkeeseenlaskun jälkeen, koska olemassa olevat joukkovelkakirjalainat voidaan korvata pienemmillä velkakirjoilla. Koska tarjouspyyntömääräys on epäedullinen joukkovelkakirjalainan haltijalle, joukkovelkakirjalainan tuotto on suurempi kuin muutoin identtisen joukkovelkakirjalainan, jossa ei ole tarjouspyyntömääräystä.,
puhelun säännös tunnetaan nimellä upotettu vaihtoehto, koska sitä ei voida ostaa tai myydä erikseen bond.
f) Laita Säännöksiä,
Jotkut joukkovelkakirjat sisältävät säännöksen, jonka avulla ostaja myy joukkovelkakirjalainan takaisin liikkeeseenlaskijan ennalta määritelty hinta ennen eräpäivää. Tämä hinta tunnetaan myyntihintana. Siteen, joka sisältää tällaisen säännöksen, sanotaan olevan pantavissa. Tämä säännös mahdollistaa sen, että joukkovelkakirjojen haltijat voivat hyötyä korkojen noususta, koska joukkovelkakirja voidaan myydä ja sen tuotto sijoitetaan uudelleen alkuperäistä joukkolainaa suuremmalla tuotolla., Koska put-varaus on edullinen joukkovelkakirjan haltijalle, joukkovelkakirja tarjoaa alhaisemman tuoton kuin muutoin identtinen joukkovelkakirja, johon ei sisälly myyntioperaatiota.
g) Sinking Rahasto Säännöksiä,
Jotkut joukkovelkakirjat on annettu määräys, joka edellyttää liikkeeseenlaskijan omien kiinteä prosenttiosuus erinomainen joukkovelkakirjat joka vuosi, riippumatta korkotaso. Uppoava rahasto vähentää maksukyvyttömyyden mahdollisuutta; maksukyvyttömyys tapahtuu, kun joukkovelkakirjalainan liikkeeseenlaskija ei pysty suorittamaan luvattuja maksuja ajoissa., Koska uppoamisen rahasto vähentää luotto riski joukkolainojen haltijoille näiden joukkovelkakirjalainojen voidaan tarjota pienempi tuotto kuin muuten samanlainen side ei uppoamisen rahasto.
3) Joukkovelkakirjojen Liikkeeseenlaskijoiden
Joukkolainat ovat myöntämä lainanottajien kerätä varoja pitkän aikavälin investointeja; tärkein liikkeeseenlaskijoiden joukkovelkakirjojen YHDYSVALLOISSA ovat:
- US Treasury
- Yritykset
- Kunnat
- Ulkomaiset Yhteisöt
a) US Treasury
Treasury arvopaperit liikkeeseen YHDYSVALTAIN hallituksen rahoittamaan alijäämää., Nämä ovat ilmaisia maksukyvyttömyysriskin, joka on riski siitä, että sijoittaja ei saa kaikkia luvattuja tukia. Ne eivät ole valtion ja kuntien verottamia, vaan niitä verotetaan liittovaltion tasolla.
U. S.,ar tai vähemmän, tällä hetkellä saatavilla maturiteetti on 4 viikkoa, 13 viikkoa, 26 viikkoa ja 52 viikkoa
Toinen keskeinen ero näiden securities on, että valtion velkasitoumukset myydään alennuksella niiden nimellisarvo ja lunastetaan nimellisarvostaan; Treasury joukkovelkakirjat myydään ja lunastetaan nimellisarvostaan ja maksaa puolivuosittain kuponkeja sijoittajille.,
b) Yritykset,
Yritykset voivat kerätä varoja laskemalla liikkeeseen velkasitoumuksia muodossa yrityslainoihin. Nämä joukkovelkakirjalainat tarjoavat korkeamman luvatun kuponkikoron kuin Valtionkassat, mutta altistavat sijoittajat maksukyvyttömyysriskille.
luokituslaitokset, kuten Standard and Poor ’s ja Moody’ s, sijoitus yritysten liikkeeseen mukaan niiden todennäköisyyttä oletuksena. Riskialttiimmat yhtiöt tarjoavat sijoittajille korkeimmat kuponkikorot korvauksena maksukyvyttömyysriskistä.
c) Kunnat,
kunnallinen bond on myönnetty valtion tai paikallishallinnon; seurauksena, he kantavat vähän tai ei luottotappioriski., Joskus kunnat laiminlyövät velkojaan; vuonna 2013 Detroitin kaupunki hakeutui konkurssiin, koska se ei pystynyt maksamaan velkojaan.
kuntien joukkolainat tarjoavat sijoittajille erittäin suotuisan verokohtelun. Ne ovat ei veroteta liittovaltion, valtion tai paikallishallinnon niin kauan kuin bond haltija asuu kunnassa, jossa laskettiin liikkeeseen. Tämän seurauksena kuntien joukkolainoja voidaan laskea liikkeelle hyvin pienillä tuotoilla.
d) ulkomaiset yhteisöt
ulkomaiset joukkovelkakirjalainat ovat ulkomaisten hallitusten ja yritysten liikkeeseen laskemia ja dollarimääräisiä., (Jos ne ovat valuuttamääräisiä, ne tunnetaan Euro-obligaatioina.) Ulkomaisten yhteisöjen Yhdysvalloissa liikkeeseen laskemia dollarimääräisiä joukkovelkakirjalainoja kutsutaan Jenkkilainoiksi.
4) joukkolainojen hinnoittelu
joukkolainan hinta vastaa sen odotettujen tulevien rahavirtojen nykyarvoa. Joukkovelkakirjalainan rahavirtojen diskonttaamiseen käytetty korko tunnetaan maturiteetin tuottona (YTM.,)
a) Hinnoittelu nollakuponkien
– kuponki-laakeri side voi olla hinnoiteltu seuraavan kaavan mukaan:
missä:
C = määräajoin kuponki maksu
y = tuotto korko (YTM)
F = velkakirjan nimellisarvosta tai nimellisarvon
t = aika,
T = kausien määrä, kunnes bond on eräpäivä
Tämä kaava osoittaa, että joukkovelkakirjan arvo on nykyarvo sen lupasi rahavirrat. Oletetaan esimerkiksi, että joukkovelkakirjalainan nimellisarvo on 1000 dollaria, kuponkikorko 4 prosenttia ja maturiteetti neljä vuotta. Joukkovelkakirjalaina maksaa vuosittain kuponkimaksuja.,s osoittavat myös, että on olemassa käänteinen suhde välillä tuotot ja joukkolainojen hinnat:
- kun tuotot nousevat, joukkolainojen hinnat laskevat
- kun tuotot laskevat, velkakirjojen hinnat nousevat,
b) Säätämällä puolivuosittain Kuponkeja
For side, joka tekee semi-vuosittainen kuponki maksuja, seuraavat säädöt on tehtävä hinnoittelu kaava:
- kuponki maksu on leikattu kahtia
- tuotto on leikattu kahtia
- kausien määrä on kaksinkertaistunut
esimerkkinä, oletetaan, että bond on arvoltaan $1,000, kuponki, korko 8% ja laina-aika kaksi vuotta., Joukkovelkakirja suorittaa puolivuosittaiset kuponkimaksut, ja maturiteettituotto on 6 prosenttia. Semi-vuosittainen kuponki on $40, semi-vuosittainen tuotto on 3%, ja määrä puolivuosittain jaksoja on neljä. Arvopaperin hinta määräytyy seuraavasti:
= 38.83 + 37.70 + 36.61 + 924.03 = $1,037.17
vaihtoehtona tämä hinnoittelu kaava, side voi olla hinnoiteltu käsittelemällä kuponkeja kuin annuiteetti; hinta on siis sama kuin nykyarvo annuiteetti (kuponkeja) plus läsnä arvo summa (nimellisarvo.,) Tämä menetelmä arvottaminen joukkovelkakirjojen käyttää kaavaa: 
bond edellisessä esimerkissä voidaan hinnoitella käyttämällä tätä vaihtoehtoista bond arvostus kaava seuraavasti:
= 148.68 + 888.49 = $1,037.17
c) Hinnoittelu nollakuponkilainat
nolla-kuponki joukkolainojen ei tee mitään kuponki maksut; sen sijaan, se on myyty sijoittajille alennus nimellisarvo. Joukkovelkakirjalainasta maksetun hinnan ja pääomatulona tunnetun nimellisarvon erotus on sijoittajalle maksettava tuotto., Hinnoittelu kaava zero coupon bond on:
esimerkkinä, oletetaan, että yhden vuoden zero-coupon bond on myönnetty nimellisarvo $1000. Tämän joukkovelkakirjalainan diskonttokorko on 8 prosenttia. Mikä on tämän joukkolainan markkinahinta?, Ollakseen sopusoinnussa kuponki-laakeri joukkolainat, joissa kupongit ovat tyypillisesti tehdään puolivuosittain, tuotto on jaettuna 2, ja kausien määrä tulee olemaan kerrottuna 2:
5) Tuotto Toimenpiteet
On olemassa erilaisia tuotto toimenpiteistä, joita voidaan käyttää edustamaan arvioitu paluu bond., Näitä ovat:
- tuoton erääntymispäivänä (YTM)
- tuotto soittaa (YTC)
- nykyinen tuotto
a) Tuoton erääntymispäivänä (YTM)
diskonttokorko joukkovelkakirjojen hinnoittelu kaava tunnetaan myös bondin tuoton erääntymispäivänä (YTM) tai tuotto., Tämä on yhtä suuri kuin tuotto ansainnut bond haltija (tunnetaan holding period return), jos:
- joukkolaina pidetään eräpäivään asti
- kuponki maksut sijoitetaan at tuotto eräpäivään asti
side YTM on ainutlaatuinen diskonttokorko, jolla markkinahinta bond vastaa nykyisen arvo joukkovelkakirjalainan kassavirrat:
markkinahinta = PV (kassavirrat)
tuoton erääntymispäivänä side voidaan määrittää joukkovelkakirjalainan markkina-hinta, maturiteetti, kuponkikorko ja nimellisarvo., Oletetaan esimerkiksi, että joukkovelkakirjan nimellisarvo on 1000 dollaria ja se kypsyy kymmenen vuoden kuluttua. Vuotuinen kuponkikorko on 5%; joukkovelkakirja suorittaa puolivuosittaiset kuponkimaksut. Kun hinta on 950 dollaria, mikä on joukkovelkakirjan tuotto maturiteettiin?
– Se on mahdotonta ratkaista tuoton erääntymispäivänä algebrallisesti; sen sijaan, tämä on tehtävä käyttämällä rahoitus laskin tai Microsoft Excel., Esimerkiksi bondin tuoton erääntymispäivänä voidaan laskea Excel käyttää KORKO-toiminto:
= KORKO(nper, pmt, pv, , , )
missä:
nper = kausien määrä,
pmt = säännöllinen maksu
pv = nykyarvo
fv = tuleva arvo
tyyppi = 0 tavallisten annuiteetti
1 annuiteetti
kai = ensimmäinen arvaus
muuttujien suluissa (fv, type ja arvaus) ovat valinnaisia arvoja; arvo tyyppi on asetettu nolla, jos se ei ole määritelty. Arvauksen avulla voidaan antaa alustava arvio nopeudesta, joka voi mahdollisesti nopeuttaa laskuaikaa.,
huomaa, että joko pv: n tai fv: n on oltava negatiivisia ja toisen on oltava positiivinen. Negatiivisena arvona pidetään kassavirtaa, ja positiivisena arvona pidetään kassavirtaa.
huomaa Myös, että tulevat puolivuosittain aikoja ja kuponki maksut tuottaa semi-vuotuinen tuotto, jotta muuntaa tämän vuotuinen tuotto (on side-vastaavana), semi-vuosittainen tuotto on kaksinkertaistunut.,
tässä esimerkissä,
nper = 20
pmt = 25 dollaria
pv = 950 dollaria
fv = 1000 dollaria
hintaan $950, semi-vuotuinen kokonaistuottoprosentti on:
=KORKO(nper, pmt, pv, , , )
= KORKO(20, 25, -950, 1000)
= 2.83%
vuotuinen tuotto on (2.83%)(2) = 5.66%
hintaan $1000, semi-vuotuinen kokonaistuottoprosentti on:
=KORKO(nper, pmt, pv, , , )
= KORKO(20, 25, -1000, 1000)
= 2.50% ja
vuotuinen tuotto on (2.50%)(2) = 5.,00%
hintaan $1050, semi-vuotuinen kokonaistuottoprosentti on:
=KORKO(nper, pmt, pv, , , )
= KORKO(20, 25, -1050, 1000)
= 2.19%
vuotuinen tuotto on (2.19%)(2) = 4.38%
b) Tuotto Soittaa (YTC)
For side, joka on vaadittaessa maksettavaa, tuotto kutsua voidaan käyttää mittana tuoton sijasta tuotto eräpäivään asti. Prosessi on samankaltainen kuin maturiteetin laskentatuotto, paitsi että joukkovelkakirjalainan maturiteettipäivä korvataan seuraavalla maksupäivämäärällä. Tämä johtuu siitä, että yield to call perustuu oletukseen, että bond kutsutaan seuraavana soittopäivänä., Nimellisarvo on korvattu puhelun hinta koska tämä on summa, jonka sijoittaja saa, jos side on nimeltään.
esimerkiksi oletetaan, että kymmenen vuoden joukkovelkakirjalaina laskettiin liikkeelle kaksi vuotta sitten ja se on kolmen vuoden kuluttua maksettavissa 1 100 dollarin hinnalla. Joukkovelkakirjalainan nimellisarvo on 1 000 dollaria ja sen kuponkikorko on 7 prosenttia. Kuponkeja maksetaan vuosittain; joukkovelkakirjalainan nykyinen markkinahinta on 1 200 dollaria. Mikä on tuotto, jota kannattaa kutsua?
tässä tapauksessa sidos erääntyy kahdeksassa vuodessa, mutta sitä voidaan kutsua kolmen vuoden kuluttua., Jos joukkovelkakirjalainaa kutsutaan, sijoittaja saa 1 100 dollarin hinnan 1 000 dollarin nimellisarvon sijaan. Tuotto soittaa lasketaan seuraavasti:
tuotto soittaa on:
=KORKO(nper, pmt, pv, , , )
= KORKO(3, 70, -1200, 1100)
= 3.14%
c) Nykyinen Tuotto
nykyinen tuotto on yksinkertaisempi toimenpide tuotto joukkovelkakirjalainan kuin tuoton erääntymispäivänä. Nykyinen tuotto mitataan joukkovelkakirjalainan vuotuisen kuponkimaksun suhteena joukkovelkakirjalainan markkinahintaan.
esimerkiksi oletetaan, että joukkovelkakirjalainan korko on 8% ja nimellisarvo 1 000 dollaria., Joukkovelkakirjalainan nykyinen markkinahinta on 900 dollaria. Nykyinen tuotto lasketaan seuraavasti:
$80/$900 = 8.89%
tämä toimenpide hyödyttää yksinkertaisuutta. Se kärsii haittapuolesta, että se ei selitä rahan ajallista arvoa.
6) Excel on Erikoistunut Bond Toiminnot
Excel sisältää joukon erikoistuneita bond toimintoja, joita voidaan käyttää tilisi useita komplikaatioita, jotka syntyvät bond hinnoittelu, kuten päivä-count yleissopimukset., sidos; tämä on päivämäärä, jolloin omistaja saa pääasiallisen
rate = vuotuinen kuponkikorko; tämä on osa kasvot arvo, joka on maksettu bond omistaja joka vuosi
yld = arvopaperin tuoton erääntymispäivänä
lunastus = nimellisarvo (prosentteina 100)
taajuus = määrä kuponki maksut vuodessa; vuosittain = 1, puolivuosittain = 2,
basis = day-count convention; vaihtoehdot ovat:
0 = 30/360
1 = todellinen/todellinen
2 = todelliset päivät/360
3 = todelliset/365
4 = Euroopan 30/360
valtion joukkovelkakirjalainojen seuraa todellinen/todellinen yleissopimuksen., Yritysten ja kuntien joukkolainat noudattavat 30/360-sopimusta. Rahamarkkinainstrumentit (esim. Valtion laskut, liikepaperi jne.) noudata varsinaista/360-yleissopimusta.
huomaa, että selvityspäivä ja maturiteettipäivä esitetään Numeroarvoina Excelissä. Päivämäärä 1. tammikuuta 1900 on esitetty numerona 1; kaikki myöhemmät päivät edustavat niiden päivien lukumäärää, jotka ovat kuluneet 1.tammikuuta 1900 jälkeen.
esimerkiksi oletetaan, että joukkovelkakirja myydään 15.kesäkuuta 2016 maturiteettipäivänä 15. kesäkuuta 2036., Kuponkikorko on 8%, tuotto on 9%, nimellisarvo on $1,000 ja joukkovelkakirja tekee puolivuosittaiset kuponkimaksut. Oletetaan myös, että joukkovelkakirjalainassa käytetään 30/360 päivän laskentamenetelmää kuponkimaksujen laskemiseksi. Mikä on velkakirjan hinta?
Tämä on laskettu HINTA-toimintoa seuraavasti:
= HINTA(lunastus, maturiteetti, korko, yld -, lunastus -, taajuus )
= HINTA(42536, 49841, 8%, 9%, 100, 2, 0)
= $907.,99
b) TUOTTO
Excel-toiminto tuotto on toteutettu seuraavasti:
= TUOTTO(lunastus, maturiteetti, korko -, pr -, lunastus -, taajuus )
missä:
pr = hinta (prosentteina nimellisarvosta)
esimerkiksi bond edellisessä esimerkissä, saanto voidaan määrittää seuraavasti:
= TUOTTO(lunastus, maturiteetti, korko -, pr -, lunastus -, taajuus )
= TUOTTO(42536, 49841, 8%, 90.799, 100, 2, 0)
= 9.00%
Huomaa, että hinta bond on tullut kuin 90.799 sijaan 907.99; tämä osoittaa, että hinta on 90.799 prosenttia nimellisarvo., Huomaa myös, että 42536 edustaa kesäkuun 15, 2016 ja 49841 edustaa 49841. Nämä numeeriset arvot saadaan Excel-funktion DATEVALUELLA. Esimerkiksi,
= DATEVALUE(”6/15/16”)
= 42536
Tämä artikkeli on yksi osa sarjan korkosijoitusten salkkuja. Muut artikkelit tässä sarjassa ovat:
- Rahan Aika-Arvo – Nopea Katsaus;
- Ymmärrystä Aikavälillä Rakenteiden, Korkojen ja tuottokäyrien; ja
- Toimitusjohtaja Bond Salkkuja: Strategiat, Kesto, Modified Kesto, Kuperuus.,
olemme tarjonneet sinulle nopean johdannon joukkovelkakirjoihin, joukkovelkakirjojen arvostukseen ja joukkolainojen hinnoittelussa käytettyihin käsitteisiin. Jos sinulla on kysyttävää tai tarvitset apua ymmärrystä joukkovelkakirjat, bond arvostus tai miten joukkolainat hinnoitellaan, ota rohkeasti yhteyttä meidän corporate finance-ohjaus joukkue ja yksi CFA-tai MBA-ohjaajia mielellään auttaa sinua.