A Kötvények a pénzügyi piac jelentős részét képezik, és a vállalati világ kulcsfontosságú tőkeforrása. Ezért az MBA program minden vállalati pénzügyi kurzusa különböző mélységű kötvényeket vezet be a hallgatóknak. Gyors vázlatot adtunk arról, hogy mit kell tudnia a hallgatónak a kötvények megértéséhez, valamint a kötvények árképzéséhez vagy értékeléséhez, amely az elsődleges hangsúly a kezdeti vállalati pénzügyi programban., A fejlettebb pénzügyi tanfolyamok bevezetik a hallgatókat a fejlett kötvénykoncepciókba, beleértve az időtartamot, a kötvényportfóliók kezelését, a megértést és a kifejezésstruktúrák értelmezését stb.
1) Mik azok a kötvények?
a kötvény olyan adósságinstrumentum, amely a befektetőknek a kamatfizetések időszakos áramlását biztosítja, miközben a tőkeösszeget egy meghatározott lejárati napon visszafizeti. A kötvény feltételeit a Vevő és az eladó között létrejött jogi szerződés tartalmazza, az úgynevezett indenture.
2) kulcsfontosságú kötési jellemzők
minden kötés több tényezővel jellemezhető., Ezek a következők:
- névérték
- Kamatláb
- Kupon
- Lejárat
- Hívás Rendelkezések
- Tedd Rendelkezések
- Süllyedő Alap Rendelkezések
a) Névérték
A névérték (úgy is ismert, mint a par értéke) a kötvény az az ár, amelyen a kötelék értékesített a befektetőknek, amikor először ki; ez is, az ár, amelyen a kötelék váltható ki lejáratkor. Az Egyesült Államokban a névérték általában $ 1,000 vagy több $1,000.,
b) Szelvénykamatláb
a kötvénytulajdonosoknak ígért időszakos kamatfizetéseket a kötvény névértékének rögzített százalékában számítják ki; ezt a százalékot kuponkulcsnak nevezik.
C) Kupon
a kötvény kuponja a kötvénytulajdonosoknak ígért időszakos kamatfizetés dollárértéke; ez megegyezik a kötvény névértékének szorzatával. Például, ha egy kötvénykibocsátó azt ígéri, hogy 5% – os éves kuponkulcsot fizet a kötvénytulajdonosoknak, a kötvény névértéke pedig 1000 dollár, a kötvénytulajdonosok számára kuponfizetést ígérnek(0.05)($1,000) = $50 évente.,
D) lejárat
a kötvény lejárata a kötvény visszafizetéséig eltelt idő. Az Egyesült Államokban a kötvény lejárata általában nem haladja meg a 30 évet. Időnként sokkal hosszabb lejáratú kötvényt bocsátanak ki; például a Walt Disney társaság 1993-ban 100 éves kötvényt bocsátott ki. Volt néhány példa a végtelen lejáratú kötvényekre is; ezeket a kötvényeket consoloknak nevezik. A konzollal a kamatot örökre fizetik, de a tőkét soha nem fizetik vissza.,
e) lehívási rendelkezések
sok kötvény olyan rendelkezést tartalmaz, amely lehetővé teszi a kibocsátó számára, hogy a kötvényt lejárat előtt előre meghatározott áron visszavásárolja a kötvénytulajdonostól. Ezt az árat hívási árnak nevezik. A kötvény tartalmazó hívás rendelkezés azt mondják, hogy hívható. Ez a rendelkezés lehetővé teszi a kibocsátók számára, hogy csökkentsék kamatköltségeiket, ha a kötvények kibocsátása után csökkennek a kamatlábak, mivel a meglévő kötvényeket ezután alacsonyabb hozamú kötvényekkel lehet helyettesíteni. Mivel a lehívási rendelkezés hátrányos a kötvénytulajdonos számára, a kötvény magasabb hozamot kínál, mint egy egyébként azonos kötvény, amelyben nincs lehívási rendelkezés.,
a hívástartalék beágyazott opcióként ismert, mivel nem vásárolható meg vagy nem értékesíthető külön a kötvénytől.
f) put rendelkezések
egyes kötvények olyan rendelkezést tartalmaznak, amely lehetővé teszi a vevő számára, hogy a kötvényt lejárat előtt előre meghatározott áron értékesítse a kibocsátónak. Ez az ár ismert, mint a put ár. Egy ilyen rendelkezést tartalmazó kötvényt állítólag el lehet helyezni. Ez a rendelkezés lehetővé teszi a kötvénytulajdonosok számára, hogy részesüljenek az emelkedő kamatlábakból, mivel a kötvény értékesíthető, és a bevételt az eredeti kötvénynél magasabb hozammal újra befektetik., Mivel a put-rendelkezés előnyös a kötvénytulajdonos számára, a kötvény alacsonyabb hozamot kínál, mint egy egyébként azonos kötvény, amelynek nincs tartaléka.
g) egyes kötvényeket olyan rendelkezéssel bocsátanak ki, amely előírja a kibocsátó számára, hogy minden évben visszavásárolja a fennálló kötvények rögzített százalékát, függetlenül a kamatlábak szintjétől. A süllyedő alap csökkenti a nemteljesítés lehetőségét; a nemteljesítés akkor fordul elő, amikor a kötvénykibocsátó nem tudja időben teljesíteni az ígért kifizetéseket., Mivel egy süllyedő alap csökkenti a kötvénytulajdonosok hitelkockázatát, ezeket a kötvényeket alacsonyabb hozammal lehet felajánlani, mint egy egyébként azonos, süllyedő alap nélküli kötvényt.
3) Bond Kibocsátók
a Kötvények által kibocsátott, hitelfelvevők, hogy az anyagi források hosszú távú beruházások; a fő kibocsátók kötvények az USA-ban:
- Az AMERIKAI Kincstár
- a Cégek
- Települések
- Külföldi Szervezetek
a) Az AMERIKAI Kincstár
Államkincstár értékpapír által kibocsátott, hogy az AMERIKAI kormány finanszírozni a hiányt., Ezek nemteljesítési kockázattól mentesek, ami annak a kockázata, hogy a befektető nem kapja meg az összes ígért kifizetést. Nem az állam és az önkormányzatok adóztatják őket, hanem szövetségi szinten adóznak.
U. S.,ar vagy kevesebb; a jelenleg rendelkezésre álló lejáratú 4 hét, 13 hét, 26 hétig, 52 hét
a Másik alapvető különbség a között, hogy ezek az értékpapírok, hogy kincstárjegyek értékesítik a kedvezmény a névérték, illetve megváltott névértéken; kincstárjegyek, kötvények értékesítése, valamint a megváltott névértéken fizetni féléves kuponok, hogy a befektetők számára.,
b) vállalatok
a vállalatok vállalati kötvények formájában adósság kibocsátásával gyűjthetnek pénzeszközöket. Ezek a kötvények kínálnak magasabb ígért kupon ráta, mint a Kincstár, de ki a befektetők, hogy a nemteljesítési kockázat.
a hitelminősítő intézetek-mint például a Standard and Poor ‘s és a Moody’ s-a nemteljesítés valószínűségének megfelelően rangsorolják a vállalati kibocsátókat. A kockázatosabb vállalatok a befektetők számára a legmagasabb kuponkulcsokat kínálják a nemteljesítési kockázat kompenzációjaként.
C) önkormányzatok
egy önkormányzati kötvényt állam vagy önkormányzat bocsát ki;ennek eredményeként kevés vagy semmilyen alapértelmezett kockázatot hordoznak., Időnként az önkormányzatok nem teljesítik adósságaikat; 2013-ban Detroit városa csődöt nyújtott be, mivel nem tudta fizetni adósságait.
az önkormányzati kötvények rendkívül kedvező adózási elbánást kínálnak a befektetők számára. Nem adóztatják őket szövetségi, állami vagy helyi önkormányzatok mindaddig, amíg a kötvénytulajdonos abban az önkormányzatban él, amelyben a kötvényeket kibocsátották. Ennek eredményeként az önkormányzati kötvények nagyon alacsony hozamokkal bocsáthatók ki.
D) külföldi szervezetek
a külföldi kötvényeket külföldi kormányok és vállalatok bocsátják ki, és dollárban denominálják őket., (Ha devizában denomináltak, akkor eurókötvénynek nevezik őket.) Dollárban denominált kötvények, amelyeket az Egyesült Államokban külföldi szervezetek bocsátanak ki, Yankee kötvények néven ismertek.
4) A Kötvények árazása
a kötvény ára megegyezik a várható jövőbeli cash flow-k jelenértékével. A kötvény cash flow-jának diszkontálására használt kamatláb a lejáratig tartó hozam (YTM.,)
a) Árképzési Kupon Kötvény
A kupon kamatozó kötvény lehet árú a következő képlet adja meg:
, ahol:
C = a rendszeres kamatfizetés
y = a lejáratig számított hozam (YTM)
F = a kötvény névértéken, vagy a névérték
t = time
T = az időszakok száma, míg a kötvény lejárat dátuma
Ez a képlet azt mutatja, hogy az ár egy bond a jelenlegi értékét megígérte, cash-flow. Tegyük fel például, hogy egy kötvény névértéke 1000 dollár, 4% – os kuponkulcs és négy éves futamidő. A kötvény teszi éves kupon kifizetések.,s azt is bizonyítják, hogy van egy inverz kapcsolat hozamok bond árak:
- ha a hozamok emelkedése, a kötvény ára esik
- ha a hozamok esnek, bond árak emelkedése
b) Beállítása a féléves Kuponok
egy kötelék, ami féléves kamatszelvény a következő módosításokat kell végrehajtani, hogy az árképzési képlet:
- a kamatszelvényre történő kifizetés akkor feleződik
- a hozam, félbe,
- az időszakok száma megduplázódik
például, tegyük fel, hogy egy kötvény névértéken 1000$, a kamatláb 8% – os, illetve egy futamideje két év., A kötvény féléves kamatszelvényt fizet, a lejáratig tartó hozam pedig 6 százalék. A féléves kupon 40 dollár, a féléves hozam 3%, a féléves időszakok száma pedig négy. A kötvény árát a következőképpen határozzák meg:
= 38.83 + 37.70 + 36.61 + 924.03 = $1,037.17
ennek az árképzési képletnek a alternatívájaként a kötvényt úgy lehet árazni, hogy a kuponokat járadékként kezelik; az ár tehát megegyezik a járadék (a kuponok) jelenértékével, plusz egy összeg jelenértékével (névérték).,) A kötvények értékelésének ezen módszere a következő képletet fogja használni: 
az előző példában szereplő kötvény az alábbi alternatív kötvényértékelési képlet segítségével árazható:
= 148.68 + 888.49 = $1,037.17
c) a zero Coupon Bonds
egy ZERO-coupon kötvény nem fizet kupont; ehelyett a befektetőknek névértéktől kedvezményesen értékesítik. A kötvényért fizetett ár és a névérték, az úgynevezett tőkenyereség közötti különbség a befektetőhöz való visszatérés., A nulla kamatozású kötvény árképzési képlete:
példaként tegyük fel, hogy egy egyéves nulla kamatozású kötvényt bocsátanak ki, amelynek névértéke $1,000. A kötvény diszkontrátája 8%. Mi ennek a kötvénynek a piaci ára?, Annak érdekében, hogy az összhangban legyen kupon kamatozó kötvények, ahol kuponok rendszerint a félévenként, a hozam lesz osztva 2, az időszakok száma lesz szorozva 2:
5) Hozam Intézkedések
vannak különböző típusú hozam intézkedéseket, hogy lehet használni, hogy képviselje a hozzávetőleges vissza, hogy egy bond., Ezek a következők:
- lejáratig tartó hozam (YTM)
- Call (YTC)
- aktuális hozam
a) lejáratig tartó hozam (YTM)
a kötvényárképzési képletben használt diszkontráta a kötvény lejáratig (YTM) vagy hozamaként is ismert., Ez egyenlő a megtérülési szerzett kötvény jogosultja (ismert, mint a fenntartási időszak vissza), ha:
- a kötvény lejáratig tartják
- a kamatszelvény fektetik a lejáratig számított hozam
A bond YTM az egyedi diszkontráta, amely a piaci ár a bond egyenlő a jelenértékének a kötvény cash flow:
a Piaci Ár = PV (Cash Flow)
A lejáratig számított hozam a kötvény lehet megállapítani, hogy a kötvény piaci ára, lejárat, kamatláb, illetve a névérték., Tegyük fel például, hogy egy kötvény névértéke $1,000 és tíz év alatt érlelődik. Az éves kamatszelvény 5%; a kötvény féléves kamatszelvényt fizet. 950 dolláros áron, mi a kötvény hozama a lejáratig?
lehetetlen algebrai módon megoldani a lejáratig tartó hozamot; ehelyett ezt pénzügyi számológép vagy Microsoft Excel segítségével kell elvégezni., Például, egy bond hozam lejáratig lehet számítani az Excel használata az értékelés funkciója:
a= RÁTA(időszakok_száma, pmt, pv, , , )
, ahol:
időszakok_száma = időszakok száma
részlet = időszakos fizetési
pv = jelenérték
fv = jövőbeli érték
a típus = 0 a szokásos annuitás
1 járadék miatt
találd = kezdeti hiszem,
A változók zárójelben (fv, típusa, valamint hiszem) választható értékek; az érték típus van beállítva, hogy nulla, ha ez nincs megadva. Guess lehet használni, hogy egy kezdeti becslést az arány, amely potenciálisan felgyorsítja a számítási időt.,
vegye figyelembe, hogy a pv-nek vagy az fv-nek negatívnak kell lennie, a másiknak pozitívnak kell lennie. A negatív értéket készpénzkiáramlásnak tekintik, a pozitív értéket pedig készpénz beáramlásnak tekintik.
megjegyezzük, hogy a belépő féléves időszakok, illetve a kamatfizetés fog egy félig éves hozam; annak érdekében, hogy alakítja az éves hozam (a kötvény-egyenértékű alapján), a félig éves hozam megduplázódik.,
ebben A példában,
időszakok_száma = 20
részlet = $25
pv = $950
fv = $1,000
áron $950, a félig éves hozam lejáratig van:
a=RÁTA(időszakok_száma, pmt, pv, , , )
= 2.83%
Az éves hozam (2.83%)(2) = 5.66%
áron $1000, a félig éves hozam lejáratig van:
a=RÁTA(időszakok_száma, pmt, pv, , , )
= 2.50%
Az éves hozam (2.50%)(2) = 5.,00%
1050 dolláros áron a lejáratig féléves hozam:
=Arány(nper, pmt, pv, , ,)
= arány(20, 25, -1050, 1000)
= 2,19%
Az éves hozam (2.19%)(2) = 4.38%
b) hozam hívni (YTC)
egy kötvény, amely hívható, a hozam hívni lehet használni, mint egy intézkedés a hozam helyett lejáratig. A folyamat hasonló a számítási hozam lejáratig, kivéve, hogy a lejárat időpontja a kötvény helyébe a következő hívásnap. Ennek oka az, hogy a hozam felhívása azon a feltételezésen alapul, hogy a kötvényt a következő hívási napon hívják fel., A névértéket a hívási ár váltja fel, mivel ez az az összeg, amelyet a befektető kap, ha a kötvényt hívják.
példaként tegyük fel, hogy egy tízéves kötvényt két évvel ezelőtt bocsátottak ki, és három év alatt 1100 dolláros áron lehívható. A kötvény névértéke 1000 dollár, kuponértéke 7%. A kuponokat évente fizetik; a kötvény jelenlegi piaci ára 1200 dollár. Mi a hozam a híváshoz?
ebben az esetben a kötés nyolc év alatt érlelődik, de három év alatt hívható., Ha a kötvényt hívják, a befektető 1,100 dollár árat kap az 1,000 Dollár névérték helyett. A hívás hozama a következőképpen kerül kiszámításra:
a hívandó hozam:
=ráta (nper, pmt, pv, , ,)
= arány(3, 70, -1200, 1100)
= 3,14%
C) folyó hozam
a jelenlegi hozam a kötvény hozamának egyszerűbb mértéke, mint a lejáratig tartó hozam. A jelenlegi hozam a kötvény éves kuponfizetésének a kötvény piaci árához viszonyított aránya.
példaként tegyük fel, hogy egy kötvényt 8% – os kuponkulccsal és 1000 dolláros névértékkel bocsátottak ki., A kötvény jelenlegi piaci ára 900 dollár. Az aktuális hozam kiszámítása:
$80/$900 = 8.89%
Ez az intézkedés az egyszerűség előnye. Szenved a hátránya, hogy nem veszi figyelembe a pénz időértékét.
6) Az Excel speciális Kötvényfunkciói
Az Excel olyan speciális kötvényfunkciókat tartalmaz, amelyek felhasználhatók a kötvény árképzésében felmerülő számos komplikáció, például a napszámlálási egyezmények elszámolására., a kötelék; ez az a nap, amelyen a tulajdonos kap a fő
arány = éves kamatláb; ez a százalékos névérték, hogy fizetnek a kötvény-tulajdonos évente
yld = a kötvény lejáratig számított hozam
a megváltás = névérték (százalékában 100)
frekvencia = a száma kamatfizetés évente; évente = 1, félévente = 2
alapon = a nap-szám egyezmény; a opciók:
0 = 30/360
1 = tényleges/tényleges
2 = tényleges/360
3 = tényleges/365
4 = Európai 30/360
államkötvények kövesse a tényleges/tényleges egyezmény., A vállalati és önkormányzati kötvények a 30/360-as egyezményt követik. Pénzpiaci eszközök (pl. kincstárjegyek, kereskedelmi papírok stb.) kövesse az aktuális/360 egyezményt.
vegye figyelembe, hogy az elszámolás dátuma és a lejárat dátuma Excelben számértékként van feltüntetve. Az 1900. január 1-jei Dátum 1-ként jelenik meg; az összes későbbi dátum az 1900.január 1-je óta eltelt napok számát jelenti.
példaként tegyük fel, hogy egy kötvényt 2016.június 15-én, 2036. június 15-i lejárattal értékesítenek., A kamatszelvény 8%, a hozam 9%, a névérték 1000 dollár, A kötvény pedig féléves kamatszelvényt fizet. Tegyük fel azt is, hogy a kötvény 30/360 napos számlálási egyezményt használ a kuponfizetések kiszámítására. Mi a kötvény ára?
Ez az ÁRFUNKCIÓVAL a következőképpen kerül kiszámításra:
= ár(elszámolás, lejárat, kamatláb, yld, visszaváltás, frekvencia,)
= ár(42536, 49841, 8%, 9%, 100, 2, 0)
= $907.,99
b) HOZAM
Az Excel függvény hozam végrehajtása a következőképpen:
= HOZAM(település, lejárat, értékelje, pr, megváltás, frekvencia )
, ahol:
pr = ár (százalékában névérték)
például a kötvény az előző példában, a hozam lehet meghatározni a következők szerint:
= HOZAM(település, lejárat, értékelje, pr, megváltás, frekvencia )
= HOZAM(42536, 49841, 8%, 90.799, 100, 2, 0)
= 9.00%
Megjegyezzük, hogy az ár a bond lépett, mint 90.799 helyett 907.99; ez azt jelzi, hogy az ár 90.799 százaléka a névérték., Szintén fontos megjegyezni, hogy 42536 jelentése június 15, 2016 és 49841 jelentése 49841. Ezek a numerikus értékek az Excel function DATEVALUE segítségével érhetők el. Például:
= DATEVALUE(“6/15/16”)
= 42536
Ez a cikk a rögzített jövedelemportfóliók sorozatának egyik része. További cikkek ebben a sorozatban a következők:
- idő pénz értéke-egy gyors áttekintés;
- megértése távú struktúrák, kamatlábak és hozam görbék; és
- kezelése Kötvényportfóliók: stratégiák, időtartam, módosított időtartam, konvexitás.,
biztosítottuk Önnek a kötvények gyors bevezetését, a kötvények értékelését és a kötvények árazásában használt fogalmakat. Ha kérdése van, vagy segítségre van szüksége a kötvények megértésében, a kötvények értékelésében vagy a kötvények árazásában, kérjük, bátran hívja vállalati pénzügyi oktatócsapatunkat, és az egyik CFA vagy MBA oktatónk örömmel segít Önnek.