Quando si analizza un conto economico, è importante conoscere la differenza tra utili base per azione (di solito indicato solo come “EPS”) e utili diluiti per azione (EPS diluito). Questa è un’area particolarmente importante per gli investitori azionari perché, se non stai attento, puoi finire con la cifra EPS sbagliata e quindi finire con un rapporto prezzo-utili fuorviante, un rapporto PEG e un rapporto PEG corretto per i dividendi.,
Perché 2 Diversi utili per azione Calcoli sono utili
Quando ci si immerge nel conto economico di una società, si deve fare su due livelli.
- Per prima cosa, guarda l’intera attività. Quanto è redditizia l’azienda nel suo complesso?
- In secondo luogo, esaminare i profitti per azione. Le società quotate in borsa sono tagliate in singoli pezzi, o azioni, e ciascuna di queste azioni rappresenta parte della torta di proprietà complessiva. Quanto del reddito al netto delle imposte è ogni pezzo della società il diritto di ricevere?,
Per il singolo investitore, la seconda cifra è ciò che conta. Se una società genera più profitto ogni anno, ma poco di quel profitto aggiuntivo si fa strada agli azionisti su base per azione, la prosperità del business non significa molto per gli azionisti. Potrebbe essere un investimento terribile.
I profitti si perdono nel loro cammino verso gli azionisti—o “diluiti”—per una serie di motivi., Una fusione o acquisizione può comportare l’emissione di nuove azioni, o dipendenti possono avere stock option con periodi di maturazione che stanno finendo, o ci possono essere titoli diluitivi come warrant o azioni privilegiate convertibili. Gli investitori incontrano queste circostanze più spesso di quanto ci si potrebbe aspettare, ma i team di gestione degli azionisti si concentrano sui risultati per azione, dando loro la priorità rispetto alle dimensioni dell’azienda. Tale direzione comprende che ogni volta che viene emessa una nuova azione, gli azionisti esistenti stanno, in effetti, cedendo parte della loro proprietà a chiunque stia ricevendo la nuova azione.,
Fortunatamente, i contabili che sviluppano i “principi contabili generalmente accettati” (GAAP) per i rendiconti finanziari trovati nella relazione annuale e nel deposito 10-K hanno trovato una soluzione. Non è perfetto, e non catturerà tutto, ma è un ottimo punto di partenza. Hanno deciso di richiedere alle società di presentare due diverse figure EPS nelle loro informazioni integrative: utile base per azione e utile diluito per azione.,
Calcolo dell’utile base per azione
L’EPS di base è un calcolo semplice che tenta di prendere l’utile netto applicabile alle azioni ordinarie per un periodo e dividerlo per il numero medio di azioni in circolazione per lo stesso periodo.
Ad esempio, diciamo che un’azienda ha avuto income 100 milioni di utile netto applicabile alle azioni ordinarie per il suo anno fiscale più recente. È iniziato quell’anno con 20 milioni di azioni in circolazione e si è concluso quell’anno con 15 milioni di azioni in circolazione., Il calcolo EPS di base sarebbe:
income 100 milioni di utile netto applicabile alle azioni ordinarie ÷ ( ÷ 2)
O
income 100 milioni di utile netto applicabile ÷ 17,5 milioni di azioni medie in circolazione
Questo ci dà un EPS di base di$5,71.
Calcolo dell’utile diluito per azione
L’utile diluito per azione modifica il dato EPS di base includendo tutte le potenziali diluizioni che, se attivate ai prezzi e alle condizioni attuali, comporterebbero un utile per azione riportato inferiore a quello che altrimenti sarebbe stato.,
Restiamo con il nostro esempio dall’EPS di base, ma aggiungiamo un nuovo dettaglio: un investitore precoce detiene un titolo convertibile che, quando l’investitore vuole convertirlo, potrebbe comportare l’emissione di 5 milioni di azioni in più. Questo è in aggiunta alle azioni in circolazione medie di 17,5 milioni dall’esempio EPS di base. L’equazione EPS diluita sarebbe quindi:
income 100 milioni di utile netto applicabile alle azioni ordinarie ÷ (( ÷ 2) + 5 milioni di azioni in opzioni convertibili)
O
income 100 milioni di utile netto applicabile ÷ (17.,5 milioni di azioni medie in circolazione + 5 milioni di azioni in opzioni convertibili)
O
$100 milioni di utile netto applicabile ÷ 22,5 milioni di azioni
Che ci dà un EPS diluito di $4.44.
Alcune stranezze all’utile diluito per azione
Una cosa da tenere a mente sull’EPS diluito è il fatto che le conversioni anti-diluitive non sono incluse nel calcolo. In questo modo aumenterebbe gli utili per azione, ma questo non è probabile che accada nel mondo reale., Ad esempio, un dipendente con un’opzione acquisita per acquistare azioni a $1 per azione non eserciterà tale opzione quando il titolo è scambiato a $0,75 per azione. Le stock option subacquee non sono incluse nel calcolo dell’EPS diluito, ma solo le stock option che possono essere convertite e hanno un prezzo di esercizio inferiore al prezzo di mercato corrente.
Se una società ha un sacco di potenziale diluizione sui suoi libri, e il prezzo delle azioni diminuisce improvvisamente per qualsiasi motivo (una situazione specifica della società, una vasta recessione economica, ecc.,), tutta quella diluizione potrebbe scomparire dal calcolo EPS diluito. Se non si tiene conto del fatto che livelli di scorte più elevati in futuro reintrodurranno tutta questa diluizione, i guadagni previsti potrebbero essere lontani dal marchio. Se il prezzo delle azioni rimane depresso per un lungo periodo, alcune stock option scadranno, ma questo è di solito freddo comfort—gestione è probabile che si emettere nuove stock option ad un prezzo inferiore.,
Una regola generale da ricordare è che l’EPS diluito sarà sempre inferiore all’EPS base se la società ha generato un profitto perché tale profitto deve essere diviso tra più azioni. Allo stesso modo, se una società subisce una perdita, l’EPS diluito mostrerà sempre una perdita inferiore rispetto all’EPS di base perché la perdita è distribuita su più azioni.
Guardando Intel come esempio
Le figure qui sotto sono da Intel, una società di tecnologia, all’indomani del boom dot-com., Guardando il grafico qui sotto, si noti che nel 2000, la differenza tra EPS base di Intel e EPS diluito ammontava a circa $0,06. Se si considera che la società aveva oltre 6,5 miliardi di azioni in circolazione, ci si rende conto che la diluizione stava essenzialmente portando via più di million 390 milioni di valore dagli investitori. Era un’enorme somma di denaro. Più tardi, nel 2001, mentre i mercati continuavano a crollare, molte delle stock option sono andate sott’acqua, e quindi l’effetto di diluizione è evaporato temporaneamente nel calcolo dell’EPS diluito.