Obligasjoner danner en betydelig del av det finansielle markedet og er en viktig kilde til kapital for næringslivet. Derfor vil alle corporate finance kurs i MBA-program vil introdusere studentene til obligasjoner med varierende dybde. Vi har gitt en rask oversikt over hva en student trenger å vite for å forstå obligasjoner og pris-og verdivurdering av obligasjoner som er det primære fokus i den første corporate finance-programmet., Mer avansert finans kurs vil introdusere studentene til avansert bond konsepter, inkludert varighet, administrerende bond-porteføljer, forstå og tolke begrepet strukturer, etc.
1) Hva er Obligasjoner?
En obligasjon er en gjeld instrument som gir en periodisk strøm av renter utbetalinger til investorer, mens tilbakebetaling av hovedstol sum på et bestemt forfallstidspunkt. En obligasjon er vilkår og betingelser som finnes i en juridisk kontrakt mellom kjøper og selger, kjent som indenture.
2) Tast Bond Egenskaper
Hvert bånd kan være preget av flere faktorer., Disse inkluderer:
- Verdi
- kupongrente
- Kupong
- Forfall
- Anrop Bestemmelser
- Sette Bestemmelser
- Synker Fond Avsetninger
a) Pålydende
pålydende verdi (også kjent som pålydende verdi) av en obligasjon er den prisen som bond er solgt til investorer når de først er utstedt, det er også den prisen som bond er forløst ved forfall. I USA, verdien er vanligvis $1000 eller flere på $1000.,
b) kupongrente
periodiske rentebetalinger lovet å bond holdere er beregnet som en fast prosentsats av obligasjonen er pålydende verdi, denne andelen er kjent som kupongrente.
c) Kupong
En obligasjon er kupong er dollaren verdi av den periodiske interesse betaling lovet å obligasjonseierne; dette tilsvarer kupongrente ganger verdien av obligasjonen. For eksempel, hvis en obligasjonsutsteder lover å betale en årlig kupongrente på 5% til bond-holdere og verdien av obligasjonen er $1000, bond holdere er blitt lovet en kupong betaling av (0.05)($1,000) = $50 per år.,
d) Forfall
En bond ‘ s løpetid er tiden til rektor er planlagt å bli tilbakebetalt. I USA, et obligasjonslån har forfall vanligvis ikke overstige 30 år. Noen ganger obligasjonen er utstedt med en mye lengre løpetid, for eksempel, the Walt Disney Company utstedt en 100-års obligasjonslån i 1993. Det har også vært et par tilfeller av obligasjoner med en uendelig forfall; disse obligasjonene er kjent som consols. Med en consol, rentene er betalt for alltid, men det viktigste er aldri tilbakebetalt.,
e) Samtale Bestemmelser
Mange obligasjoner inneholder en bestemmelse som gjør det mulig for selskapet å kjøpe obligasjonen tilbake fra bondholder på en pre-spesifiserte pris før forfall. Denne prisen er kjent som ringer pris. Et bånd som inneholder en samtale bestemmelsen sies å være callable. Denne bestemmelsen gjør at utstedere å redusere sine rentekostnader hvis prisene faller etter obligasjonen er utstedt, siden eksisterende obligasjoner kan da bli erstattet med lavere avkastning obligasjoner. Siden en samtale bestemmelsen er uheldig for obligasjonseier, obligasjonen vil gi en høyere avkastning enn en ellers identisk bånd med ingen samtale bestemmelsen.,
En samtale bestemmelsen er kjent som en innebygd alternativet, siden det ikke kan kjøpes eller selges separat fra bond.
f) Sette Bestemmelser
Noen obligasjoner inneholder en bestemmelse som gjør det mulig for kjøperen å selge obligasjonen tilbake til utstederen på en pre-spesifiserte pris før forfall. Denne prisen er kjent som satte pris. Et bånd som inneholder en slik bestemmelse er sagt å være putable. Denne bestemmelsen gjør at bond holdere til å dra nytte av stigende renter siden bond kan bli solgt og utbyttet reinvesteres i en høyere avkastning enn den opprinnelige bond., Siden en sette bestemmelsen er fordelaktig for obligasjonseier, obligasjonen vil tilby en lavere avkastning enn en ellers identisk bånd med ingen sette bestemmelsen.
g) Synker Fond Avsetninger
Noen obligasjoner er utstedt med en bestemmelse som krever at utsteder til å kjøpe tilbake en fast prosentandel av utestående obligasjoner hvert år, uavhengig av nivået på renten. En synkende fond reduserer muligheten for standard, standard oppstår når en obligasjonsutsteder er i stand til å gjøre lovet betalinger i tide., Siden en synkende fond reduserer kredittrisikoen bond-holdere, disse obligasjonene kan bli tilbudt med en lavere avkastning enn en ellers identisk bånd med ingen synker fond.
3) Obligasjonslån Utstedere
Obligasjoner utstedt av låntakere til å skaffe midler til langsiktige investeringer, og den største utstedere av obligasjoner i USA er:
- U.S. Treasury
- Foretak
- Kommuner
- norskregistrert Utenlandsk Foretak
a) U.S. Treasury
Egne verdipapirer som er utstedt ved den AMERIKANSKE regjeringen til å finansiere sitt underskudd., Disse er gratis misligholdsrisiko, som er risiko for at investor ikke vil motta alle lovet betaling. De er ikke beskattes av statlige og lokale myndigheter, men skattlegges på føderalt nivå.
USA,ar eller mindre, som for øyeblikket er tilgjengelig forfall er 4 uker 13 uker 26 uker 52 uker
en Annen viktig forskjell mellom disse verdipapirene er at Statskasseveksler selges med rabatt fra sin pålydende verdi, og løses inn til pålydende verdi, Egne notater og obligasjoner selges og innløses til pålydende og betale semi-annual kuponger til investorer.,
b) Foretak
Bedrifter kan skaffe penger ved å utstede gjeld i form av obligasjoner. Disse obligasjonene tilbyr en høyere lovet kupong rente enn Statsobligasjoner, men eksponerer investorene for misligholdsrisiko.
ratingbyråene, som Standard and Poor ‘s og Moody’ s, rang eierstyring og utstedere i henhold til deres sannsynlighet for mislighold. De mest risikable selskaper tilbyr den høyeste kupong priser for investorer som erstatning for standard risiko.
c) Kommuner
En kommunal obligasjonen er utstedt av en stat eller lokale myndigheter, som et resultat, de har liten eller ingen standard risiko., Noen ganger, kommuner gjør misligholde sin gjeld, i 2013, byen Detroit begjært konkurs som et resultat av å være ute av stand til å betale sin gjeld.
Municipal obligasjoner tilbyr en svært gunstig skattemessig behandling til investorer. De er ikke beskattes av føderale, statlige eller lokale myndigheter så lenge obligasjonseier bor i den kommunen der obligasjonene ble utstedt. Som et resultat, kommunale obligasjoner kan bli utstedt med svært lave renter.
d) Utenlandske Enheter
Utenlandske obligasjoner er utstedt av utenlandske myndigheter og selskaper, og er denominert i dollar., (Hvis de er denominert i utenlandsk valuta, de er kjent som eurobonds.) Dollar-pålydende obligasjoner utstedt i USA av utenlandske foretak er kjent som Yankee Obligasjoner.
4) Priser Obligasjoner
En obligasjon er pris er lik nåverdien av den forventede fremtidige kontantstrømmer. Renten som benyttes til å neddiskontere bonds kontantstrømmer er kjent som avkastning til forfall (YTM.,)
a) Priser Kupong Obligasjoner
En kupong rentebærende obligasjonslån kan være priset med følgende formel:
hvor:
C = periodisk kupong betaling
y = yield til forfall (YTM)
F = obligasjonen er pålydende eller pålydende verdi
t = tid
T = antall perioder til bonds forfall
Denne formelen viser at prisen på en obligasjon er nåverdien av sin lovet kontantstrømmer. Som et eksempel, anta at en obligasjon har en verdi på $1000, en kupong rente på 4% og en løpetid på fire år. Obligasjonen gir årlig kupong betalinger.,s viser også at det er en invers sammenheng mellom avkastning og bond priser:
- når rentene stiger, bond prisene faller
- når rentene faller, bond prisene stige
b) for å Justere for Semi-Annual Kuponger
For en obligasjon som gjør semi-annual kupong betalinger, følgende justeringer må gjøres til prising formel:
- kupongen betaling er halvert
- yield er halvert
- antall perioder er doblet
Som et eksempel, anta at en obligasjon har en verdi på $1000, en kupong rente på 8% og en løpetid på to år., Bindingen gjør semi-annual kupong betalinger, og utbyttet til forfall er 6%. Den semi-annual kupong er $40, semi-annual yield er 3%, og antall semi-årsregnskap som er fire. Obligasjonslånet er prisen fastsettes som følger:
= 38.83 + 37.70 + 36.61 + 924.03 = $1,037.17
Som et alternativ til denne prisen formel, et obligasjonslån kan være priset med behandling av kuponger som en annuitet, prisen er derfor tilsvarende nåverdien av en annuitet (kuponger) pluss nåverdien av summen (pålydende verdi.,) Denne metoden for verdisetting av obligasjoner vil bruke formelen: 
The bond i forrige eksempel kan være priset ved hjelp av denne alternative bond verdivurdering formelen som følger:
= 148.68 + 888.49 = $1,037.17
c) Priser Zero Coupon Bonds
En null-coupon bond gjør ikke noe kupong betalinger; i stedet, den er solgt til investorer med en rabatt fra pålydende verdi. Forskjellen mellom den prisen som er betalt for bond og den pålydende verdi, kjent som en gevinst, er avkastningen til investor., Prisene formelen for en zero coupon bond er:
Som et eksempel, anta at en ett-år null-coupon bond er utstedt med en verdi på $1000. Diskonteringsrenten for denne bindingen er 8%. Hva er markedskursen i denne bond?, For å være konsistent med kupong-rentebærende obligasjoner, hvor kuponger er vanligvis laget på en semi-annual basis, yield vil bli delt med 2, og antall perioder vil bli multiplisert med 2:
5) Avkastning Tiltak
Det finnes forskjellige typer av avkastning tiltak som kan brukes til å representere den omtrentlige gå tilbake til en obligasjon., Disse inkluderer:
- kapasitet til forfall (YTM)
- kapasitet til å ringe (YTC)
- gjeldende yield
a) Avkastning til Forfall (YTM)
diskonteringsrenten brukt i bond priser formula er også kjent som bond yield til forfall (YTM) eller avkastning., Dette tilsvarer avkastning opptjent av en obligasjonseier (kjent som investeringsperiode gå tilbake) hvis:
- obligasjonen holdes til forfall
- kupongen betalinger er reinvestert i avkastning til forfall
En obligasjon er YTM er unik rabatt pris som markedet prisen på obligasjonen er lik nåverdien av bonds kontantstrømmer:
markedspris = PV (Kontantstrømmer)
yield til løpetid på en obligasjon kan bestemmes fra bond market pris, modenhet, kupong pris og verdi., Som et eksempel, anta at en obligasjon har en verdi på $1000 og vil modnes i ti år. Årlig kupongrente er 5%; bond gjør semi-annual kupong betalinger. Med en pris på $950, hva er bond yield til forfall?
Det er umulig å løse for kapasitet til forfall algebraically; i stedet, må dette gjøres ved hjelp av en finansiell kalkulator eller Microsoft Excel., For eksempel, en bond yield til forfall kan beregnes i Excel ved hjelp av PRIS funksjon:
= PRIS(nper, pmt, pv, , , )
hvor:
nper = antall perioder
pmt = periodisk betaling
pv = nåverdi
fv = fremtidige verdien
type = 0 for vanlig annuitet
1 for forskuddsannuitet
gjette = første antar
variablene i parentes (fv, type og gjett) er valgfritt verdier; verdien av type er satt til null hvis det ikke er angitt. Gjett kan brukes til å gi en første beregning av pris, som kan potensielt øke hastigheten på beregning tid.,
Merk som enten pv-eller fv må være negativ, og den andre må være positiv. Den negative verdien er vurdert til å være en kontantstrøm, og den positive verdien er vurdert til å være en innbetalingsstrøm.
merk Også at når du legger inn semi-annual perioder og kupong betalinger vil produsere en semi-annual yield; for å konvertere dette til en årlig avkastning (på en bond-tilsvarende grunnlag), semi-annual yield er doblet.,
I dette eksempelet,
nper = 20
pmt = $25
pv = $950
fv = $1,000
Til en pris av $950, semi-annual yield til forfall er:
=PRIS(nper, pmt, pv, , , )
= PRIS(20, 25, -950, 1000)
= 2.83%
Den årlige avkastning (2.83%)(2) = 5.66%
På en pris på $1000, semi-annual yield til forfall er:
=PRIS(nper, pmt, pv, , , )
= PRIS(20, 25, -1000, 1000)
= 2.50%
Den årlige avkastning (2.50%)(2) = 5.,00%
Til en pris av $1050, semi-annual yield til forfall er:
=PRIS(nper, pmt, pv, , , )
= PRIS(20, 25, -1050, 1000)
= 2.19%
Den årlige avkastning (2.19%)(2) = 4.38%
b) Kapasitet til å Ringe (YTC)
For en obligasjon som er callable, yield for å ringe kan brukes som et mål på retur i stedet for utbytte til forfall. Prosessen er lik til databehandling kapasitet til forfall, med unntak av at forfall av obligasjons er erstattet med neste anrop dato. Dette er fordi avkastning for å ringe er basert på antagelsen om at obligasjonslånet vil bli kalt på neste anrop dato., Pålydende verdi er erstattet med samtalen pris siden dette er beløpet som investor vil motta hvis bond er kalt.
Som et eksempel, anta at en ti-års obligasjonslån var utstedt for to år siden og er callable i tre år til en pris av $1,100. Obligasjonen er pålydende er kr 1 000 og sin kupong rente er 7%. Kuponger er betalt på en årlig basis, gjeldende markedspris av obligasjonslånet er $1,200. Hva er kapasitet til å ringe?
I dette tilfellet, obligasjonen vil modnes i åtte år, men det kan bli kalt i tre år., Hvis bond er kalt, investor vil motta en pris av $1,100 i stedet for pålydende verdi på $1000. Yield for å ringe er beregnet som følger:
yield å ringe er:
=PRIS(nper, pmt, pv, , , )
= PRIS(3, 70, -1200, 1100)
= 3.14%
c) Gjeldende Yield
gjeldende yield er enklere mål på avkastningen til en bond enn avkastningen til forfall. Dagens kapasitet er målt som forholdet mellom bond årlige kupong betaling til bond market pris.
Som et eksempel, la oss si at obligasjonen ble utstedt med en kupong rente på 8% og en verdi på $1000., Obligasjonslånet har en gjeldende markedspris av $900. Gjeldende yield er beregnet som:
$80/$900 = 8.89%
Dette tiltaket har fordelen av enkelhet. Den lider av den ulempen at det ikke konto for tidsverdien av penger.
6) i Excel Spesialisert Bond Funksjoner
Excel inneholder et sett av spesialiserte bond funksjoner som kan brukes til å redegjøre for flere komplikasjoner som oppstår i bond-priser, for eksempel day-count » – konvensjoner., obligasjonslånet; dette er den datoen som får eieren rektor
pris = årlig kupongrente, og dette er den andel av verdi som er betalt til bond eier hvert år
yld = bond yield til forfall
innløsning = verdi (som en prosentandel av 100)
frekvens = antall kupong betalinger per år, årlig = 1, semi-årlig = 2
basis = dag-count-konvensjonen; alternativene er:
0 = 30/360
1 = faktisk/faktisk –
– >
2 = faktisk/360
3 = aktuelt/365
4 = Europeisk 30/360
statsobligasjoner følg faktisk/faktisk-konvensjonen., Eierstyring og kommunale obligasjoner følg 30/360 konvensjonen. Pengemarkedsinstrumenter (f.eks., Statskasseveksler, markedspapirer, etc. følg den faktiske/360-konvensjonen.
Merk at oppgjøret og forfall er representert som numeriske verdier i Excel. Den 1. januar 1900 er representert som 1; alle senere datoer representerer antall dager som har gått siden 1. januar 1900.
Som et eksempel, anta at en obligasjon er solgt på juni 15, 2016 med forfall i juni 15, 2036., Kupong rente er 8%, yield er 9%, pålydende verdi er $1000 og bond gjør semi-annual kupong betalinger. Antar også at bond bruker en 30/360 dag teller konvensjon for beregning kupong betalinger. Hva er prisen på obligasjonen?
Dette er regnet ut med PRISEN funksjon som følger:
= PRIS(oppgjør, løpetid, rente, yld, innløsning, frekvens )
= PRIS(42536, 49841, 8%, 9%, 100, 2, 0)
= $907.,99
b) GI
Excel-funksjonen avkastning er gjennomført som følger:
= YIELD(oppgjør, modenhet, pris, pr, innløsning, frekvens )
hvor:
pr = pris (i prosent av pålydende verdi)
Som et eksempel, for obligasjonslån i det forrige eksemplet, avkastningen kan bli fastsatt som følger:
= YIELD(oppgjør, modenhet, pris, pr, innløsning, frekvens )
= KAPASITET(42536, 49841, 8%, 90.799, 100, 2, 0)
= 9.00%
Merk at prisen for bankpostpapir er angitt som 90.799 i stedet for 907.99; dette indikerer at prisen er 90.799 prosent av pålydende verdi., Merk også at 42536 representerer juni 15, 2016 og 49841 representerer 49841. Disse numeriske verdier kan oppnås med Excel-funksjonen DATEVALUE. For eksempel,
= DATEVALUE(«6/15/16»)
= 42536
Denne artikkelen er en del av en serie på rentesida. Andre artikler i denne serien er:
- tidsverdien av Penger – Et Hurtig Overblikk;
- Forstå Begrepet Strukturer, Renter og avkastningskurver; og
- Håndtering Bond-Porteføljer: Strategier, Varighet, Endre Varighet, Convexity.,
Vi har gitt deg en rask introduksjon til obligasjoner, bond verdivurdering og begreper som brukes i priser obligasjoner. Hvis du har spørsmål eller trenger hjelp til å forstå obligasjoner, bond verdivurdering, eller hvordan obligasjoner er priset, kan du gjerne ringe vår corporate finance undervisning team og en av våre CFA eller MBA-veiledere vil bli glad for å hjelpe deg.