as obrigações constituem uma parte significativa do mercado financeiro e constituem uma fonte de capital fundamental para o mundo empresarial. Portanto, todos os cursos de Financiamento Corporativo no programa MBA irão introduzir os estudantes a obrigações em profundidade variável. Nós fornecemos um esboço rápido do que um estudante necessitará saber para compreender as obrigações e o preço ou a valorização das obrigações que é o foco principal no programa de Financiamento Corporativo inicial., Os cursos de financiamento mais avançados irão introduzir os estudantes em conceitos avançados de obrigações, incluindo a duração, gestão de carteiras de obrigações, compreensão e interpretação de estruturas de prazo, etc.
1) o que são as ligações?uma obrigação é um instrumento de dívida que proporciona um fluxo periódico de pagamentos de juros aos investidores, pagando o capital numa data de vencimento especificada. Os Termos e condições de uma obrigação estão contidos num contrato legal entre o comprador e o vendedor, conhecido como o contrato.2) As principais características das obrigações
cada obrigação pode ser caracterizada por vários factores., Estes incluem:
- Valor nominal
- Taxa de Cupom
- Cupons
- Maturidade
- Chamada Disposições
- Coloque Disposições
- Fundo de amortização Provisões
a) Valor de Face
O valor de face (também conhecido como o valor nominal) de um título é o preço a que o título é vendido para investidores quando da primeira emissão; ele também é o preço pelo qual o capital é reembolsado na data de vencimento. Nos Estados Unidos, o valor nominal é usualmente de US $1.000 ou um múltiplo de US $1.000.,os pagamentos periódicos de juros prometidos aos detentores de obrigações são calculados como uma percentagem fixa do valor nominal da Obrigação; esta percentagem é conhecida como a taxa de cupão.cupão
C) cupão
cupão de uma obrigação é o valor em Dólares do pagamento periódico de juros prometido aos obrigacionistas; isto é igual à taxa de cupão vezes o valor nominal da Obrigação. Por exemplo, se um emitente de obrigações prometer pagar uma taxa de cupão anual de 5% aos detentores de obrigações e o valor nominal da Obrigação for de 1000 dólares, aos detentores de obrigações é prometido um pagamento de cupão de (0.05)($1,000) = $50 por ano.,d) prazo de vencimento
O prazo de vencimento de uma obrigação é o período de tempo até à data prevista para o reembolso do capital. Nos Estados Unidos, a maturidade de um título geralmente não excede 30 anos. Ocasionalmente, uma obrigação é emitida com uma maturidade muito maior; por exemplo, a Walt Disney Company emitiu uma obrigação de 100 anos em 1993. Também houve alguns casos de ligações com uma maturidade infinita; essas ligações são conhecidas como consóis. Com um consol, os juros são pagos para sempre, mas o capital nunca é reembolsado.,muitas obrigações contêm uma disposição que permite ao emitente comprar a obrigação de volta ao detentor da Obrigação a um preço pré-especificado antes do vencimento. Este preço é conhecido como o preço de chamada. Um título contendo uma provisão para chamadas é dito ser callable. Esta disposição permite aos emitentes reduzir os seus custos de juro se as taxas baixarem após a emissão de uma obrigação, uma vez que as obrigações existentes podem então ser substituídas por obrigações de menor rendimento. Uma vez que uma provisão para chamadas é desvantajosa para o titular da Obrigação, a obrigação oferecerá um rendimento mais elevado do que uma obrigação idêntica, sem qualquer provisão para chamadas.,
Uma provisão de chamadas é conhecida como uma opção embutida, uma vez que não pode ser comprada ou vendida separadamente da Obrigação.algumas obrigações contêm uma disposição que permite ao comprador vender a obrigação de volta ao emitente a um preço pré-especificado antes do vencimento. Este preço é conhecido como o preço de venda. Um vínculo contendo tal provisão é considerado aceitável. Esta disposição permite aos detentores de obrigações beneficiar de taxas de juro crescentes, uma vez que a obrigação pode ser vendida e as receitas reinvestidas a um rendimento superior ao da Obrigação original., Uma vez que uma disposição de venda é vantajosa para o detentor da Obrigação, a obrigação oferecerá um rendimento inferior ao de uma obrigação idêntica, sem qualquer disposição de venda.algumas obrigações são emitidas com uma provisão que obriga o emitente a recomprar anualmente uma percentagem fixa das obrigações em dívida, independentemente do nível das taxas de juro. Um fundo afundado reduz a possibilidade de incumprimento; o incumprimento ocorre quando um emitente de obrigações é incapaz de fazer pagamentos prometidos em tempo útil., Uma vez que um fundo afundado reduz o risco de crédito para os detentores de obrigações, estas obrigações podem ser oferecidas com um rendimento inferior ao de uma obrigação idêntica, sem fundo afundado.os principais emitentes de obrigações nos EUA são:
- O Tesouro dos EUA
- municípios
- entidades estrangeiras
sociedades
A) O Tesouro dos EUA
Títulos do Tesouro são emitidos pelo governo dos EUA para financiar os seus défices., Estes estão livres do risco de incumprimento, que é o risco de o investidor não receber todos os pagamentos prometidos. Eles não são tributados pelos governos estaduais e locais, mas são tributados a nível federal.
U. S.,ar ou menos; o atualmente disponível vencimentos são 4 semanas 13 semanas 26 semanas 52 semanas
Outra diferença importante entre esses títulos é que os bilhetes do Tesouro são vendidos com um desconto do seu valor de face e resgatadas pelo valor de face; notas do Tesouro e títulos são vendidos e trocados pelo valor de face e pagar semi-anual cupons para os investidores.,as sociedades podem obter fundos através da emissão de dívida sob a forma de obrigações de empresas. Estas obrigações oferecem uma taxa de cupão mais elevada do que os tesouros, mas expõem os investidores ao risco de incumprimento.as agências de notação, como a Standard and Poor’s e a Moody’s, classificam os emitentes de acordo com a sua probabilidade de incumprimento. As empresas mais arriscadas oferecem aos investidores as taxas de cupão mais elevadas como compensação pelo risco de incumprimento.
c) municípios
uma obrigação municipal é emitida por um estado ou administração local; como resultado, eles carregam pouco ou nenhum risco de incumprimento., Ocasionalmente, os municípios não cumprem suas dívidas; em 2013, a cidade de Detroit entrou em falência como resultado de ser incapaz de pagar suas dívidas.as obrigações municipais oferecem um tratamento fiscal extremamente favorável aos investidores. Não são tributados pelos governos federal, estadual ou local enquanto o detentor de obrigações viver no município em que as obrigações foram emitidas. Como resultado, as obrigações municipais podem ser emitidas com rendimentos muito baixos.as obrigações estrangeiras são emitidas por administrações e sociedades estrangeiras e são denominadas em Dólares., (Se forem denominadas em moeda estrangeira, são denominadas euro-obrigações. Os títulos denominados em Dólares emitidos nos EUA por entidades estrangeiras são conhecidos como títulos ianques.o preço de uma obrigação é igual ao valor actual dos seus fluxos de caixa futuros esperados. A taxa de juro utilizada para descontar os fluxos de caixa da obrigação é conhecida como a taxa de rendimento até à maturidade (YTM.,)
a) Preço Obrigações de Cupão
Um cupom de rolamento caução pode ser avaliado com a fórmula a seguir:
em que:
C = o periódico pagamento de cupom
y = rendimento até à maturidade (YTM)
F = a bond nominal ou valor de face
t = tempo
T = número de períodos até o bond data de vencimento.
Esta fórmula mostra que o preço de um título é o valor presente de sua prometida fluxos de caixa. Como exemplo, suponha que uma obrigação tem um valor facial de US $1.000, uma taxa de cupom de 4% e uma maturidade de quatro anos. A obrigação efectua pagamentos anuais de cupão.,também demonstram que há uma relação inversa entre produtividade e os preços dos títulos de:
- quando os rendimentos sobem, os preços dos títulos caem
- quando os rendimentos caem, os preços dos títulos de ascensão
b) Ajuste para o Semi-Anual Cupons
Para um título que faz semi-anual de pagamentos de cupão, os seguintes ajustes devem ser feitos para a fórmula do preço:
- o pagamento de cupão é cortado ao meio
- o rendimento é cortado ao meio
- o número de períodos é dobrado
Como um exemplo, suponha que um título tem um valor de face de $1.000 a uma taxa de cupom de 8% e um prazo de dois anos., A obrigação efectua pagamentos de cupão semestrais e a taxa de rendibilidade até ao vencimento é de 6%. O cupão semestral é de 40 dólares, o rendimento semestral é de 3% e o número de períodos semestrais é de quatro. O preço da obrigação é determinado da seguinte forma:
= 38.83 + 37.70 + 36.61 + 924.03 = $1,037.17
Como uma alternativa para essa fórmula do preço, um título pode ser observado por tratar os cupons como uma anuidade; o preço é igual ao valor presente de uma anuidade (cupons) mais o valor presente de uma quantia (o valor de face., Este método de valorização de títulos utilizar a fórmula: 
O título do exemplo anterior pode ser avaliado utilizando esta alternativa bond fórmula de avaliação da seguinte forma:
= 148.68 + 888.49 = $1,037.17
c) Preços de Obrigações de Cupão Zero
Uma obrigação de cupão zero não fazer quaisquer pagamentos de cupão; em vez disso, ele é vendido para investidores com um desconto sobre o valor de face. A diferença entre o preço pago pela obrigação e o valor facial, conhecido como ganho de capital, é o retorno ao investidor., A fórmula de preços para uma obrigação de cupão zero é:
como exemplo, suponha-se que uma obrigação de cupão zero a um ano seja emitida com um valor nominal de $1,000. A taxa de desconto para esta obrigação é de 8%. Qual é o preço de mercado desta obrigação?, Para ser consistente com o cupom de rolamento de obrigações, onde os cupons são normalmente feitas em uma base semi-anual, o rendimento vai ser dividido por 2, e o número de períodos será multiplicado por 2:
5) indicadores de Rendimento
Existem diferentes tipos de indicadores de rendimento que pode ser usado para representar o número aproximado de voltar a um bond., Estes incluem:
- rendimento até à maturidade (YTM)
- render para chamar (YTC)
- rendimento corrente
a) Rendimento até à Maturidade (YTM)
A taxa de desconto utilizada na obrigação de preços fórmula também é conhecida como a bond yield to maturity (YTM) ou rendimento., Isso é igual a taxa de retorno que valeu por um título titular (conhecido como o período de retenção de devolução) se:
- o vínculo é mantido até o vencimento
- os pagamentos de cupão são reinvestidos no rendimento até à maturidade
Um título YTM é a única taxa de desconto em que o preço de mercado da obrigação é igual ao valor presente da obrigação do fluxo de caixa:
Preço de Mercado = PV (Fluxos de Caixa)
o rendimento até O vencimento de um título pode ser determinada a partir do título, preço de mercado, maturidade, taxa do cupão e o valor nominal., Como exemplo, suponha que uma obrigação tenha um valor facial de US $1.000 e amadureça em dez anos. A taxa de cupão anual é de 5%; a obrigação efectua pagamentos de cupão semestrais. Com um preço de $950, Qual é o Rendimento da obrigação até à maturidade?
é impossível resolver para o rendimento até a maturidade algebricamente; em vez disso, isso deve ser feito usando uma calculadora financeira ou Microsoft Excel., Por exemplo, um título de rendimento até à maturidade pode ser calculado no Excel usando a função TAXA:
= TAXA(nper, pgto, vp, , , )
, onde:
nper = número de períodos
pmt = pagamento periódico
pv = valor actual
fv = valor futuro
tipo = 0 para anuidade ordinária
1 anuidade devida
acho = estimativa inicial
As variáveis entre parênteses (vf, tipo e acho) são valores opcionais; o valor de type é definida para zero se não for especificado. Guess pode ser usado para fornecer uma estimativa inicial da taxa, que poderia potencialmente acelerar o tempo de cálculo.,
Note que pv ou fv devem ser negativos, e o outro deve ser positivo. O valor negativo é considerado uma saída de caixa, e o valor positivo é considerado uma entrada de caixa.note-se também que a introdução de períodos semestrais e de pagamentos de cupões produzirá um rendimento semestral; para converter este rendimento num rendimento anual (numa base equivalente às obrigações), o rendimento semestral é duplicado.,
neste exemplo,
nper = 20
pmt = $25
pv = $950
fv = $1,000
a um preço de us $950, o semi-anual de rendimento até o vencimento, é de:
=TAXA(nper, pgto, vp, , , )
= TAXA de(20, 25, -950, 1000)
= 2.83%
O rendimento anual é (2.83%)(2) = 5.66%
a um preço de $1000, o semi-anual de rendimento até o vencimento, é de:
=TAXA(nper, pgto, vp, , , )
= TAXA de(20, 25, -1000, 1000)
= 2.50%
O rendimento anual é (2.50%)(2) = 5.,00%
a um preço de $1050, semi-anual de rendimento até o vencimento, é de:
=TAXA(nper, pgto, vp, , , )
= TAXA de(20, 25, -1050, 1000)
= 2.19%
O rendimento anual é (2.19%)(2) = 4.38%
b) Rendimento de Chamada (YTC)
Por um vínculo que é exigível, o rendimento, a chamada pode ser usado como uma medida de retorno em vez de o rendimento até o vencimento. O processo é semelhante ao rendimento computacional até à maturidade, excepto que a data de vencimento da obrigação é substituída pela data de recompra seguinte. Isto porque o rendimento a cobrar é baseado na suposição de que a obrigação será chamada na próxima data de chamada., O valor facial é substituído pelo preço de chamada, uma vez que este é o montante que o investidor receberá se a obrigação for chamada.como exemplo, suponha que uma obrigação de dez anos foi emitida há dois anos e é exigível em três anos a um preço de US $1.100. O valor nominal da obrigação é de 1000 dólares e a sua taxa de cupão é de 7%. Os cupões são pagos anualmente; o preço de mercado atual da obrigação é de US $1.200. Qual é o rendimento a chamar?
neste caso, a ligação amadurecerá em oito anos, mas pode ser chamada em três anos., Se a obrigação for chamada, o investidor receberá um preço de US $1.100 em vez do valor nominal de US $1.000. O rendimento chamada é calculado da seguinte forma:
A produzir a chamada é:
=TAXA(nper, pgto, vp, , , )
= TAXA de(3, 70, -1200, 1100)
= 3.14%
c) Rendimento corrente
O rendimento corrente é mais simples de se medir a taxa de retorno de um título de rendimento até à maturidade. A taxa de rendibilidade corrente é medida como o rácio entre o pagamento anual do cupão da obrigação e o preço de mercado da Obrigação.por exemplo, suponha que uma obrigação tenha sido emitida com uma taxa de cupão de 8% e um valor nominal de US $1.000., A obrigação tem um preço de mercado de 900 dólares. O rendimento actual é calculado como:
$80/$900 = 8.89%esta medida tem o benefício da simplicidade. Sofre do inconveniente de não ter em conta o valor temporal do dinheiro.
6) as funções de obrigações especializadas do Excel
Excel contém um conjunto de funções de obrigações especializadas que podem ser utilizadas para explicar várias complicações que surgem no preço das obrigações, tais como Convenções de contagem de dias., o vínculo; esta é a data em que o proprietário recebe a principal
taxa = taxa anual do cupão; este é o percentual do valor de face que é pago para a caução do proprietário de cada ano
yld = do título, a rentabilidade até o vencimento.
resgate = valor de face (como uma percentagem de 100)
de freqüência = número de pagamentos de cupões por ano; anualmente = 1, semi-anualmente = 2
base = a contagem de dias convenção; as opções são:
0 = 30/360
1 = real/real
2 = a real/360
3 = a real/365
4 = Europeu 30/360
obrigações do Tesouro siga o real/real convenção., Obrigações empresariais e municipais seguem a convenção de 30/360. Instrumentos do mercado monetário (por exemplo, bilhetes do Tesouro, papel comercial, etc.)) seguir A Convenção actual / 360.
Note que a data de liquidação e a data de vencimento são representadas como valores numéricos no Excel. A data de 1 de janeiro de 1900 é representada como 1; Todas as datas posteriores representam o número de dias que passaram desde 1 de janeiro de 1900.como exemplo, suponha que uma obrigação seja vendida em 15 de junho de 2016 com data de vencimento de 15 de junho de 2036., A taxa de cupom é de 8%, a taxa de rendimento é de 9%, o valor nominal é de 1.000 dólares e a obrigação faz pagamentos semestrais de cupom. Assume também que a obrigação utiliza uma convenção de contagem de 30/360 dias para calcular pagamentos de cupão. Qual é o preço do título?
isto é calculado com a função de preço da seguinte forma:
= preço(liquidação, maturidade, taxa, yld, reembolso, frequência,)
= preço(42536, 49841, 8%, 9%, 100, 2, 0)
= $907.,99
b) PRODUÇÃO
O Excel a função de produção é implementado da seguinte forma:
= RENDIMENTO(liquidação, vencimento, taxa, pr, a redenção, a freqüência, a )
em que:
pr = preço (como uma percentagem do valor de face)
Como um exemplo, para o título no exemplo anterior, o rendimento pode ser determinado como a seguir:
= RENDIMENTO(liquidação, vencimento, taxa, pr, a redenção, a freqüência, a )
= RENDIMENTO(42536, 49841, 8%, 90.799, 100, 2, 0)
= 9.00%
Note que o preço do título é introduzido como 90.799 em vez de 907.99; isso indica que o preço é 90.799 por cento do valor de face., Note também que 42536 representa 15 de junho de 2016 e 49841 representa 49841. Estes valores numéricos podem ser obtidos com a função Excel DATEVALUE. Por exemplo,
= DATEVALUE (“6/15/16”)
= 42536
Este artigo é uma parte de uma série de carteiras de rendimento fixo. Outros artigos desta série incluem:
- valor temporal do dinheiro-uma visão geral rápida;
- compreensão de estruturas de prazos, taxas de juro e curvas de rendimento; e
- Gestão de carteiras de obrigações: estratégias, duração, duração modificada, convexidade.,demos-lhe uma rápida introdução às obrigações, à valorização das obrigações e aos conceitos utilizados na fixação dos preços das obrigações. Se você tiver dúvidas ou precisar de Ajuda para entender obrigações, avaliação de obrigações ou como as obrigações são pagas, por favor, sinta-se livre para chamar a nossa equipe de tutoria de finanças corporativas e um de nossos tutores CFA ou MBA terá o prazer de ajudá-lo.