Los bonos forman una parte significativa del mercado financiero y son una fuente clave de capital para el mundo corporativo. Por lo tanto, cada curso de Finanzas Corporativas en el programa MBA introducirá a los estudiantes a los bonos con una profundidad variable. Hemos proporcionado un resumen rápido de lo que un estudiante necesitará saber para entender los bonos y el precio o la valoración de los bonos, que es el enfoque principal en el programa inicial de Finanzas Corporativas., Los cursos de Finanzas más avanzados introducirán a los estudiantes a conceptos avanzados de bonos, incluida la duración, la gestión de carteras de bonos, la comprensión e interpretación de las estructuras temporales, etc.
1) ¿Qué son los bonos?
un bono es un instrumento de deuda que proporciona un flujo periódico de pagos de intereses a los inversores mientras reembolsa la suma principal en una fecha de vencimiento especificada. Los términos y Condiciones de un bono están contenidos en un contrato legal entre el comprador y el vendedor, conocido como contrato de contrato.
2) Características clave del enlace
cada enlace puede caracterizarse por varios factores., Estos incluyen:
- Valor nominal
- Tasa de Cupón
- Cupones
- la Madurez
- Llame Disposiciones
- Poner Disposiciones
- Fondo de amortización de Disposiciones
a) Valor nominal
El rostro de valor (también conocido como el valor a la par) de un bono es el precio al que el bono se vende a los inversores cuando se publicó por primera vez; es también el precio al que se redime el bono al vencimiento. En los estados UNIDOS, el valor nominal es generalmente de $1,000 o un múltiplo de $1,000.,
B) tasa de cupón
los pagos periódicos de intereses prometidos a los tenedores de bonos se calculan como un porcentaje fijo del valor nominal del bono; este porcentaje se conoce como tasa de cupón.
C) cupón
el cupón de un bono es el valor en dólares del pago periódico de intereses prometido a los tenedores de bonos; esto es igual a la tasa del cupón por el valor nominal del bono. Por ejemplo, si un emisor de bonos promete pagar una tasa de cupón anual del 5% a los tenedores de bonos y el valor nominal del bono es de $1,000, a los tenedores de bonos se les promete un pago de cupón de (0.05)($1,000) = $50 por año.,
d) vencimiento
el vencimiento de un bono es el período de tiempo hasta que se programe el reembolso del principal. En los EE.UU., el vencimiento de un bono por lo general no supera los 30 años. Ocasionalmente se emite un bono con un vencimiento mucho más largo; por ejemplo, The Walt Disney Company emitió un bono de 100 años en 1993. También ha habido algunos casos de bonos con un vencimiento infinito; estos bonos se conocen como consoles. Con un consol, los intereses se pagan para siempre, pero el principal nunca se devuelve.,
E) provisiones de compra
muchos bonos contienen una provisión que permite al emisor comprar el bono al titular del bono a un precio preestablecido antes de su vencimiento. Este precio se conoce como el precio de llamada. Se dice que una fianza que contiene una disposición de llamada es exigible. Esta disposición permite a los emisores reducir sus costes de interés si los tipos caen después de la emisión de un bono, ya que los bonos existentes pueden sustituirse por bonos de menor rendimiento. Dado que una cláusula call es desventajosa para el titular del bono, el bono ofrecerá un rendimiento más alto que un bono idéntico sin cláusula call.,
una disposición call se conoce como una opción embebida, ya que no se puede comprar o vender por separado del bono.
F) put Provisions
algunos bonos contienen una disposición que permite al comprador vender el bono al emisor a un precio predeterminado antes de su vencimiento. Este precio se conoce como el precio de venta. Se dice que una fianza que contenga una disposición de este tipo puede ser válida. Esta disposición permite a los tenedores de bonos beneficiarse del aumento de los tipos de interés, ya que el bono puede venderse y el producto reinvertirse a un rendimiento más alto que el bono original., Dado que una provisión put es ventajosa para el tenedor del bono, el bono ofrecerá un rendimiento más bajo que un bono de otro modo idéntico sin provisión put.
g) provisiones de fondos de amortización
algunos bonos se emiten con una provisión que requiere que el emisor recompra un porcentaje fijo de los bonos en circulación cada año, independientemente del nivel de las tasas de interés. Un fondo de amortización reduce la posibilidad de incumplimiento; el incumplimiento se produce cuando un emisor de bonos no puede realizar los pagos prometidos de manera oportuna., Dado que un fondo de hundimiento reduce el riesgo de crédito para los tenedores de bonos, estos bonos pueden ofrecerse con un rendimiento más bajo que un bono idéntico sin fondo de hundimiento.
3) emisores de bonos
Los bonos son emitidos por prestatarios para recaudar fondos para inversiones a largo plazo; los principales emisores de bonos en Estados Unidos son:
- El Tesoro de Estados Unidos
- corporaciones
- municipios
- entidades extranjeras
a) El Tesoro de Estados Unidos
gobierno de EE.UU. para financiar sus déficits., Estos están libres de riesgo de incumplimiento, que es el riesgo de que el inversor no recibirá todos los pagos prometidos. No son gravados por los gobiernos estatales y locales, sino que son gravados a nivel federal.
U. S.,ar o menos; los vencimientos actualmente disponibles son de 4 semanas, 13 semanas, 26 semanas y 52 semanas
otra diferencia clave entre estos valores es que los bonos del Tesoro se venden con descuento de su valor nominal y se rescatan a su valor nominal; los bonos y bonos del tesoro se venden y rescatan a su valor nominal y pagan cupones semestrales a los inversores.,
B) Las corporaciones
Las corporaciones pueden recaudar fondos emitiendo deuda en forma de bonos corporativos. Estos bonos ofrecen una tasa de cupón prometida más alta que los bonos del tesoro, pero exponen a los inversores al riesgo de incumplimiento.
Las agencias de calificación, como Standard and Poor’s y Moody’s, clasifican a los emisores corporativos en función de su probabilidad de incumplimiento. Las corporaciones más arriesgadas ofrecen las tasas de cupón más altas a los inversores como compensación por el riesgo de incumplimiento.
C) municipios
un bono municipal es emitido por un gobierno estatal o local; como resultado, tienen poco o ningún riesgo de incumplimiento., Ocasionalmente, los municipios incumplen sus deudas; en 2013, la ciudad de Detroit se declaró en bancarrota como resultado de no poder pagar sus deudas.
Los bonos municipales ofrecen un tratamiento fiscal extremadamente favorable a los inversores. No son gravados por los gobiernos federales, estatales o locales, siempre y cuando el titular del bono viva en el municipio en el que se emitieron los bonos. Como resultado, los bonos municipales pueden emitirse con rendimientos muy bajos.
d) entidades extranjeras
Los bonos extranjeros son emitidos por gobiernos y empresas extranjeras y están denominados en dólares., (Si están denominados en una moneda extranjera, se conocen como eurobonos.) Los bonos denominados en dólares emitidos en los Estados Unidos por entidades extranjeras se conocen como bonos Yankees.
4) fijación de precios de los bonos
El precio de un bono es igual al valor actual de sus flujos de efectivo futuros esperados. El tipo de interés utilizado para descontar los flujos de Efectivo del bono se conoce como el rendimiento hasta el vencimiento (YTM.,)
A) fijación de precios de bonos de cupón
Un bono con cupón puede tener un precio con la siguiente fórmula:
donde:
C = el pago periódico del cupón
y = el rendimiento hasta el vencimiento (YTM)
F = valor nominal o nominal del bono
t = tiempo
t = el número de períodos hasta la fecha de vencimiento del bono
esta fórmula muestra que el precio de un bono es el valor actual de sus flujos de efectivo prometidos. Como ejemplo, supongamos que un bono tiene un valor nominal de $1,000, una tasa de cupón del 4% y un vencimiento de cuatro años. El bono hace pagos anuales de cupones.,también demuestran que existe una relación inversa entre los rendimientos y los precios de los bonos:
- Cuando los rendimientos aumentan, los precios de los bonos caen
- Cuando los rendimientos caen, los precios de los bonos suben
b) ajuste por Cupones semestrales
para un bono que realiza pagos de cupones semestrales, se deben hacer los siguientes ajustes a la fórmula de precios:
- El pago del cupón se reduce a la mitad
- /li>
- El número de períodos se duplica
como ejemplo, supongamos que un bono tiene un valor nominal de $1,000, una tasa de cupón del 8% y un vencimiento de dos años., El bono hace pagos semestrales de cupones, y el rendimiento hasta el vencimiento es del 6%. El cupón semestral es de 4 40, el rendimiento semestral es del 3% y el número de períodos semestrales es de cuatro. El precio del bono se determina de la siguiente manera:
= 38.83 + 37.70 + 36.61 + 924.03 = $1,037.17
Como alternativa a esta fórmula de fijación de precios, un bono puede ser valorado tratando los cupones como una anualidad; el precio es por lo tanto igual al valor actual de una anualidad (los cupones) más el valor actual de una suma (el valor facial).,) Este método de valoración de bonos utilizará la fórmula: 
el bono en el ejemplo anterior se puede valorar utilizando esta fórmula de valoración de bonos alternativa de la siguiente manera:
= 148.68 + 888.49 = $1,037.17
c) fijación de precios de bonos de cupón cero
un bono de cupón cero no realiza ningún pago de cupón; en su lugar, se vende a los inversores con un descuento del valor nominal. La diferencia entre el precio pagado por el bono y el valor nominal, conocido como ganancia de capital, es el retorno para el inversor., La fórmula de precios para un bono cupón cero es:
como ejemplo, supongamos que se emite un bono cupón cero a un año con un valor nominal de $1,000. La tasa de descuento para este bono es del 8%. ¿Cuál es el precio de mercado de este bono?, Con el fin de ser coherente con los bonos con cupón, donde los cupones se hacen normalmente sobre una base semestral, el rendimiento se dividirá por 2, y el número de períodos se multiplicará por 2:
5) Medidas de rendimiento
hay diferentes tipos de medidas de rendimiento que se pueden utilizar para representar el rendimiento aproximado de un bono., Estos incluyen:
- rendimiento hasta el vencimiento (YTM)
- rendimiento hasta el vencimiento (YTC)
- rendimiento actual
a) rendimiento hasta el vencimiento (ytm)
la tasa de descuento utilizada en la fórmula de fijación de precios de los bonos también se conoce como rendimiento hasta el vencimiento (ytm) o rendimiento., Esto es igual a la tasa de rendimiento obtenida por un tenedor de bonos (conocida como el rendimiento del período de tenencia) si:
- el bono se mantiene hasta su vencimiento
- Los pagos de cupones se reinvierten al rendimiento hasta su vencimiento
el YTM de un bono es la tasa de descuento única a la que el precio de mercado del bono es igual al valor actual de los flujos de Efectivo del bono:
Precio de mercado = PV (flujos de efectivo)
determinado a partir del precio de mercado, el vencimiento, la tasa de cupón y el valor nominal del bono., Como ejemplo, supongamos que un bono tiene un valor nominal de $1,000 y vencerá en diez años. La tasa anual del cupón es del 5%; el bono realiza pagos semestrales de cupones. Con un precio de 9 950, ¿Cuál es el rendimiento del Bono hasta su vencimiento?
Es imposible resolver para el rendimiento a la madurez algebraicamente; en su lugar, esto debe hacerse utilizando una calculadora financiera o Microsoft Excel., Por ejemplo, el rendimiento hasta el vencimiento de un bono se puede calcular en Excel utilizando la función de tasa:
= tasa(nper, pmt, pv, , , )
donde:
nper = número de períodos
pmt = pago periódico
pv = valor presente
fv = valor futuro
type = 0 para anualidad ordinaria
1 para anualidad vencida
guess = initial guess
las variables entre paréntesis (FV, type y guess) son valores opcionales; el valor de type se establece en cero si no se especifica. Guess se puede utilizar para proporcionar una estimación inicial de la tasa, lo que potencialmente podría acelerar el tiempo de cálculo.,
tenga en cuenta que VP o fv deben ser negativos, y el otro debe ser positivo. El valor negativo se considera una salida de efectivo, y el valor positivo se considera un ingreso de dinero.
también tenga en cuenta que ingresar períodos semestrales y pagos de cupones producirá un rendimiento semestral; para convertir esto en un rendimiento anual (sobre una base equivalente a bonos), el rendimiento semestral se duplica.,
En este ejemplo,
nper = 20
pmt = $25
pv = $950
vf = $1,000
A un precio de $950, la semi-anual de rendimiento al vencimiento es la siguiente:
=TASA(nper, pago, va, , , )
= TASA de(20, 25, -950, 1000)
= 2.83%
El rendimiento anual es (2.83%)(2) = 5.66%
A un precio de $1000, la semi-anual de rendimiento al vencimiento es la siguiente:
=TASA(nper, pago, va, , , )
= TASA de(20, 25, -1000, 1000)
= 2.50%
El rendimiento anual es (2.50%)(2) = 5.,00%
a un precio de $1050, el rendimiento semestral hasta el vencimiento es:
= tasa (nper, pmt, pv,,,)
= tasa(20, 25, -1050, 1000)
= 2.19%
el rendimiento anual es (2.19%)(2) = 4.38%
b) Yield to Call (YTC)
para un bono que es callable, el yield to call se puede usar como una medida de retorno en lugar del yield to maturity. El proceso es similar a calcular el rendimiento hasta el vencimiento, excepto que la fecha de vencimiento del bono se reemplaza con la siguiente fecha de llamada. Esto se debe a que yield to call se basa en la suposición de que el bono será llamado en la próxima fecha de llamada., El valor facial se sustituye por el precio de llamada ya que esta es la cantidad que el inversor recibirá si se llama el bono.
por ejemplo, supongamos que un bono a diez años se emitió hace dos años y es exigible en tres años a un precio de $1,100. El valor nominal del bono es de $1,000 y su tasa de cupón es del 7%. Los cupones se pagan anualmente; el precio de mercado actual del bono es de $1,200. ¿Cuál es el rendimiento para llamar?
en este caso, el bono vencerá en ocho años, pero se puede llamar en tres años., Si se llama el bono, el inversor recibirá un precio de $1,100 en lugar del valor nominal de 1 1,000. El yield to call se calcula de la siguiente manera:
el yield to call ES:
= RATE (NPER, pmt, pv,,,)
= RATE(3, 70, -1200, 1100)
= 3.14%
c) rendimiento actual
el rendimiento actual es una medida más simple de la tasa de rendimiento de un bono que el rendimiento hasta el vencimiento. El rendimiento actual se mide como la relación entre el pago anual del cupón del bono y el precio de mercado del bono.
como ejemplo, supongamos que se emitió un bono con una tasa de cupón del 8% y un valor nominal de $1,000., El bono tiene un precio de mercado actual de 9 900. El rendimiento actual se calcula como:
$80/$900 = 8.89%
Esta medida tiene el beneficio de la simplicidad. Adolece del inconveniente de que no tiene en cuenta el valor temporal del dinero.
6) Funciones de bonos especializados de Excel
Excel contiene un conjunto de funciones de bonos especializados que se pueden utilizar para dar cuenta de varias complicaciones que surgen en el precio de los bonos, como las convenciones de recuento de días., el bono; esta es la fecha en que el propietario recibe el principal
tasa = tasa anual del cupón; este es el porcentaje del valor nominal que se paga al propietario del bono cada año
yld = rendimiento del Bono hasta el vencimiento
redención = valor nominal (como un porcentaje de 100)
frecuencia = el número de pagos de cupones por año; anualmente = 1, semestralmente = 2
p>
0 = 30/360
1 = real/actual
2 = Real/360
3 = Real/365
4 = European 30/360
treasury bonds follow the actual/actual Convention., Los bonos corporativos y municipales siguen la Convención 30/360. Instrumentos del mercado monetario (por ejemplo, letras del Tesoro, efectos comerciales, etc.)) seguir la Convención actual/360.
tenga en cuenta que la fecha de liquidación y la fecha de vencimiento se representan como valores numéricos en Excel. La fecha del 1 de enero de 1900 se representa como 1; Todas las fechas posteriores representan el número de días que han pasado desde el 1 de enero de 1900.
como ejemplo, supongamos que un bono se vende el 15 de junio de 2016 con una fecha de vencimiento del 15 de junio de 2036., La tasa de cupón es del 8%, el rendimiento es del 9%, el valor nominal es de $1,000 y el bono realiza pagos de cupones semestrales. También suponga que el bono utiliza una convención de conteo de 30/360 días para calcular los pagos de cupones. ¿Cuál es el precio del bono?
esto se calcula con la función de precio de la siguiente manera:
= precio (liquidación, vencimiento, tasa, yld, redención, frecuencia,)
= precio(42536, 49841, 8%, 9%, 100, 2, 0)
= 9 907.,99
b) rendimiento
La función de Excel rendimiento se implementa de la siguiente manera:
= rendimiento(liquidación, vencimiento, tasa, pr, redención, frecuencia, )
donde:
pr = precio (como porcentaje del valor facial)
como ejemplo, para el bono en el ejemplo anterior, el rendimiento se puede determinar de la siguiente manera:
= rendimiento(liquidación, vencimiento, tasa, pr, redención, frecuencia, )
= rendimiento(42536, 49841, 8%, 90.799, 100, 2, 0)
= 9.00%
tenga en cuenta que el precio del bono se ingresa como 90.799 en lugar de 907.99; Esto indica que el precio es 90.799 por ciento del valor nominal., También tenga en cuenta que 42536 representa el 15 de junio de 2016 y 49841 representa 49841. Estos valores numéricos se pueden obtener con la función de Excel DATEVALUE. Por ejemplo,
= DATEVALUE («6/15/16»)
= 42536
Este artículo es parte de una serie sobre carteras de renta fija. Otros artículos de esta serie incluyen:
- Time Value of Money – a Quick Overview;
- Understanding Term Structures, Interest Rates and Yield Curves; y
- Managing Bond Portfolios: Strategies, Duration, Modified Duration, Convexity.,
le hemos proporcionado una introducción rápida a los bonos, la valoración de bonos y los conceptos utilizados en la fijación de precios de los bonos. Si tiene preguntas o necesita ayuda para comprender los bonos, la valoración de los bonos o cómo se cotizan los bonos, no dude en llamar a nuestro equipo de tutoría de Finanzas Corporativas y uno de nuestros tutores de CFA o MBA estará encantado de ayudarlo.