Bei der Analyse einer Gewinn-und Verlustrechnung ist es wichtig, die Differenz zwischen dem Grundgewinn pro Aktie (üblicherweise nur als „EPS“ bezeichnet) und dem verwässerten Ergebnis pro Aktie (verwässertes EPS) zu kennen. Dies ist ein besonders wichtiger Bereich für Aktieninvestoren, da Sie, wenn Sie nicht vorsichtig sind, die falsche EPS-Zahl verwenden und somit ein irreführendes Kurs-Gewinn-Verhältnis, ein PEG-Verhältnis und ein dividendenbereinigtes PEG-Verhältnis haben können.,
Warum 2 verschiedene Gewinn-pro-Aktie-Berechnungen nützlich sind
Wenn Sie in die Gewinn-und Verlustrechnung eines Unternehmens eintauchen, müssen Sie dies auf zwei Ebenen tun.
- Schauen Sie sich zunächst das gesamte Geschäft an. Wie profitabel ist das Unternehmen insgesamt?
- Zweitens, untersuchen Sie die Gewinne pro Aktie. Börsennotierte Unternehmen werden in einzelne Stücke geschnitten, oder Aktien, und jede dieser Aktien stellt einen Teil des gesamten Eigentums Kuchen. Wie viel des Nachsteuereinkommens ist jedes Stück des Unternehmens berechtigt zu erhalten?,
Für den einzelnen Anleger zählt die zweite Zahl. Wenn ein Unternehmen jedes Jahr mehr Gewinn erzielt, aber wenig von diesem zusätzlichen Gewinn den Aktionären pro Aktie zugute kommt, bedeutet der Wohlstand des Unternehmens den Aktionären nicht viel. Es könnte eine schreckliche Investition sein.
Gewinne gehen auf dem Weg zu Aktionären—oder „verwässert“—aus verschiedenen Gründen verloren., Eine Fusion oder ein Erwerb kann dazu führen, dass neue Aktien ausgegeben werden, oder Mitarbeiter können Aktienoptionen mit ablaufenden Ausübungsfristen haben, oder es können verwässernde Wertpapiere wie Optionsscheine oder wandelbare Vorzugsaktien vorhanden sein. Investoren begegnen diesen Umständen häufiger als erwartet, aber aktionärsfreundliche Managementteams konzentrieren sich auf die Ergebnisse pro Aktie und priorisieren sie gegenüber der Unternehmensgröße. Dieses Management versteht, dass jedes Mal, wenn eine neue Aktie ausgegeben wird, die bestehenden Aktionäre tatsächlich einen Teil ihres Eigentums an denjenigen abgeben, der die neue Aktie erhält.,
Glücklicherweise haben die Buchhalter, die die „General accepted accounting principles“ (GAAP) für Abschlüsse im Geschäftsbericht und in der 10-K-Einreichung entwickeln, eine Lösung gefunden. Es ist nicht perfekt und fängt nicht alles ein, aber es ist ein großartiger Anfang. Sie beschlossen, von den Unternehmen zwei unterschiedliche EPS-Zahlen in ihren Angaben zu verlangen: das Grundergebnis je Aktie und das verwässerte Ergebnis je Aktie.,
Berechnung des Basisgewinns pro Aktie
Das Basis-EPS ist eine einfache Berechnung, bei der versucht wird, den auf Stammaktien anwendbaren Nettogewinn für einen Zeitraum zu ermitteln und durch die durchschnittliche Anzahl der für denselben Zeitraum ausstehenden Aktien zu dividieren.
Angenommen, ein Unternehmen erzielte im letzten Geschäftsjahr einen Nettogewinn von 100 Millionen US-Dollar für Stammaktien. Es begann in diesem Jahr mit 20 Millionen ausstehenden Aktien und endete in diesem Jahr mit 15 Millionen ausstehenden Aktien., Die grundlegende EPS-Berechnung wäre:
100 Millionen US-Dollar Nettoeinkommen für Stammaktien ÷ (÷ 2)
ODER
100 Millionen US-Dollar Nettoeinkommen ÷ 17,5 Millionen durchschnittliche ausstehende Aktien
Dies gibt uns ein grundlegendes EPS von 5,71 US-Dollar.
Berechnung des verwässerten Ergebnisses je Aktie
Verwässertes Ergebnis je Aktie Passen Sie den grundlegenden EPS-Wert an, indem Sie alle möglichen Verwässerungen einbeziehen, die, wenn sie zu aktuellen Preisen und Bedingungen ausgelöst werden, dazu führen würden, dass das gemeldete Ergebnis pro Aktie niedriger ist als sonst.,
Bleiben wir bei unserem Beispiel aus dem Basis-EPS, aber fügen wir ein neues Detail hinzu: Ein früher Investor hält ein wandelbares Wertpapier, das, wenn der Anleger es konvertieren möchte, dazu führen könnte, dass 5 Millionen weitere Aktien ausgegeben werden. Das ist zusätzlich zu den durchschnittlichen ausstehenden Aktien von 17,5 Millionen aus dem Basis-EPS-Beispiel. Die verwässerte EPS-Gleichung wäre dann:
100 Millionen US-Dollar Nettogewinn für Stammaktien ÷ ((÷ 2) + 5 Millionen Aktien in Wandeloptionen)
ODER
100 Millionen US-Dollar Nettoeinkommen ÷ (17.,5 Millionen durchschnittliche ausstehende Aktien + 5 Millionen Aktien in Wandeloptionen)
ODER
$ 100 Millionen anwendbares Nettoeinkommen ÷ 22.5 Millionen Aktien
Das gibt uns ein verwässertes EPS von $ 4.44.
Einige Macken verwässerten Gewinn pro Aktie
Eine Sache zu verwässerten EPS im Auge zu behalten ist die Tatsache, dass antiverdünnende Umwandlungen nicht in der Berechnung enthalten sind. Dies würde den Gewinn pro Aktie erhöhen, aber dies ist in der realen Welt wahrscheinlich nicht der Fall., Zum Beispiel wird ein Mitarbeiter mit einer freizügigen Option, Aktien bei $1 pro Aktie zu kaufen, diese Option nicht ausüben, wenn die Aktie bei $0,75 pro Aktie gehandelt wird. Unterwasser-Aktienoptionen sind nicht in der verwässerten EPS-Berechnung enthalten, nur Aktienoptionen, die zur Umwandlung berechtigt sind und einen Ausübungspreis unter dem aktuellen Marktpreis haben.
Wenn ein Unternehmen viel Verwässerungspotenzial in seinen Büchern hat und der Aktienkurs plötzlich aus irgendeinem Grund abnimmt (eine unternehmensspezifische Situation, eine breite wirtschaftliche Rezession usw.).,), all diese Verdünnung könnte aus der verdünnten EPS-Berechnung verschwinden. Wenn Sie nicht berücksichtigen, dass höhere Lagerbestände in der Zukunft all diese Verwässerung wieder einführen werden, könnte Ihr prognostizierter Gewinn weit von der Marke entfernt sein. Wenn der Aktienkurs lange Zeit gedrückt bleibt, verfallen einige Aktienoptionen, aber das ist normalerweise kalter Komfort—das Management wird sich wahrscheinlich neue Aktienoptionen zu einem niedrigeren Preis ausgeben.,
Eine allgemeine Faustregel ist, dass verwässertes EPS immer niedriger als basisches EPS ist, wenn das Unternehmen einen Gewinn erzielt, da dieser Gewinn auf mehrere Aktien aufgeteilt werden muss. Wenn ein Unternehmen einen Verlust erleidet, weist das verwässerte EPS immer einen geringeren Verlust als das grundlegende EPS auf, da der Verlust auf mehr Aktien verteilt ist.
Wenn man Intel als Beispiel ansieht
Die folgenden Zahlen stammen von Intel, einem Technologieunternehmen, nach dem Dotcom-Boom., Wenn Sie sich die folgende Tabelle ansehen, beachten Sie, dass sich der Unterschied zwischen Intels Basis-EPS und verwässertem EPS im Jahr 2000 auf rund 0,06 USD belief. Wenn Sie bedenken, dass das Unternehmen über 6,5 Milliarden ausstehende Aktien hatte, stellen Sie fest, dass die Verwässerung im Wesentlichen mehr als $390 Millionen an Wert von den Anlegern wegnahm. Das war eine riesige Menge Geld. Später, im Jahr 2001, als die Märkte weiter zusammenbrachen, gingen viele Aktienoptionen unter Wasser, und so verdunstete der Verdünnungseffekt bei der Berechnung des verwässerten EPS vorübergehend.